［ 기사 본문 - 약 2분 읽기 ］

*선 요약

- 자사주매입은 주가가 저렴할 때 하면 가치창출, 비쌀 때 하면 돈을 낭비하는 결과를 가져와요

- 그러나 미국 기업들은 자사주매입을 오히려 비쌀 때 하는 경향이 있어요

- 월스트리트저널은 최근 SK하이닉스가 자사주매입을 싸게 사고 비싸게 팔았다고 긍정적으로 평가해요

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[ 본문은 유튜브 채널 '부유한책방'님께서 월스트리트저널 기사를 손으로 요약하시는 최근 게시물 중 하나예요

8월 20일 기사임에도 자사주매입 자체가 장기적인 주제이며 배워두시면 다른 경우에도 적용하실 수 있기에 가져왔습니닷 ]

'부유한 책방'님의 요약 원문 바로가기

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"자사주 매입의 진짜 문제점은 바로 이것입니다. 그러나 SK하이닉스의 반전"

- 월스트리트저널 WSJ

(2026.8.20)


스펜서 자카브
Spencer Jakab

월스트리트저널 투자 칼럼니스트 및 Markets A.M. 뉴스레터 작성자
글로벌 시장, 투자 심리, 금융 역사 전문 칼럼니스트
월스트리트저널 ‘Heard on the Street’ 글로벌 편집장 출신
파이낸셜타임스(Financial Times) Lex Column 필진 출신

월스트리트저널 이전 블룸버그, 다우존스에서 활동


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핵심 요약


1. 자사주 매입 자체가 나쁜 것은 아닙니다

기업이 번 돈을 주주에게 돌려주는 대표적인 방법은 배당과 자사주 매입임

자사주를 매입해 주식 수가 줄어들면 기존 장기 주주들은 더 큰 지분을 보유하게 되는 효과가 있음

워런 버핏 역시 자사주 매입 자체를 나쁘다고 보는 주장에는 강하게 반대해왔음


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2. 진짜 문제는 ‘언제, 얼마에 사느냐’입니다


자사주 매입도 결국 투자와 같음

주가가 저평가됐을 때 자사주를 사면 주주에게 유리하지만, 

고평가됐을 때 비싸게 사면 회사 돈을 낭비하는 결과가 될 수 있음

따라서 자사주 매입 발표 자체보다 현재 주가가 싼지 비싼지가 훨씬 중요함


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3. 그런데 미국 기업들은 오히려 비쌀 때 많이 사고, 쌀 때 적게 사는 경향이 있었습니다


닷컴 버블 정점 당시 S&P 500 기업들은 
당시 기준 사상 최대 규모의 자사주를 매입했음

그러나 주가가 크게 떨어진 3년 뒤에는 자사주 매입 금액을 약 40% 줄였음

금융위기 때는 더욱 극단적이었음


2007년 증시가 최고점을 기록할 때 자사주 매입도 사상 최고였지만,

주식이 매우 저렴해진 2009년 봄에는 자사주 매입이 85% 급감함

즉,

주가가 비쌀 때 많이 사고 → 주가가 싸지면 오히려 매입을 줄이는

개인투자자에게서 흔히 나타나는 실수를 기업들도 반복한 셈


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4. 최근 SK하이닉스 사례는 조금 다릅니다 *


SK하이닉스는 최근 사상 최대 규모의 자사주 매입을 발표했고 주가도 상승함

특이한 점은 SK하이닉스가 지난달 미국 투자자들에게 대규모 주식을 매각했는데, 
당시 실효 가격이 현재보다 약 50% 높았다는 것임

즉 결과적으로

더 높은 가격에 주식을 팔고 → 더 낮은 가격에 다시 사는

방식이 됨

WSJ은 적어도 SK하이닉스는 
미국 기업들이 자주 저지르는 것과 반대로 ‘비싸게 팔고 싸게 샀다’고 평가함


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5. 자사주 매입보다 더 좋은 선택이 있을 수도 있습니다


기업에 현금이 있다고 반드시 자사주를 매입해야 하는 것은 아님

주가가 너무 비싸다면

배당 지급, 부채 상환, 현금 보유

등이 주주에게 더 유리할 수 있음

실제로 버크셔 해서웨이도 주가가 매력적이지 않다고 판단하면서 
거의 2년 동안 자사주 매입을 중단하고 막대한 현금을 쌓았음


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결국 이 글의 핵심

자사주 매입 = 무조건 호재가 아님

중요한 것은 '기업이 자기 주식을 얼마에 사고 있느냐'임


저평가된 주식을 사면 주주가치를 높일 수 있지만, 
고평가된 주식을 비싸게 사들이면 현금을 낭비하는 것과 비슷함

따라서 투자자는 자사주 매입 규모만 볼 것이 아니라 
현재 밸류에이션과 매입 가격까지 함께 봐야 함



한 줄 결론

“자사주 매입의 진짜 문제는 매입 자체가 아니라, 
기업들이 주가가 비쌀 때 많이 사고 
정작 쌀 때는 매입을 줄이는 경우가 많다는 것입니다”

『 Here’s the Real Problem With Stock Buybacks - WSJ 』

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기사 끝!!!

집에 가셔도 좋습니다...!!

이 다음은 자사주매입에 대해 더 구체적으로 공부해보실 분께서만 보시면 됩니다

< 워렌 버핏이 말하는 자사주매입 조건 >

<2016년도 워렌 버핏 주주서한 중>


장기 주주들에게는 내재가치보다 낮은 가격에 살때만 유리합니다. 남은 주식들의 내재가치가 곧바로 상승하기 때문입니다

간단한 비유를 들자면, 동업자 세 사람이 똑같이 1,000달러씩 출자해 3,000달러짜리 회사를 세웠다고 가정합시다

동업자 두 사람이 나머지 한 사람의 지분을 900달러에 인수하면 두 사람은 곧바로 50달러 씩 이익을 얻습니다

그러나 1,100달러에 인수하면 두 사람은 50달러씩 손실을 봅니다

이 계산은 기업과 주주들에게 그대로 적용됩니다. 그러므로 장기 주주들의 가치를 창출, 파괴하는 요인은 전적으로 매수 가격에 달렸습니다

<2011년도 워렌 버핏 주주서한 중>


찰리와 나는 자사주 매입에 두가지 조건을 요구합니다

첫째, 회사에 운전자본이 충분하고 사업에 쓸 유동성도 풍부해야합니다

둘째, 보수적으로 계산한 내재가치보다도 주가가 훨씬 낮아야 합니다


우리는 두번째 조건을 충족하지 못하는 자사주 매입을 자주 보았습니다. 물론 악의 없이 두번째 조건을 위반한 사례도 있습니다. 자사 주식이 너무 싸다고 고집스럽게 믿는 CEO도 많기 때문입니다

그러나 분명히 잘못이라고 보아야 하는 사례도 있습니다. 초과현금이 있다거나, 주식 발행으로 희석된 주식의 가치를 높이려는 목적이라면 이는 자사주 매입의 이유로 충분하지 않습니다. 내재가치 이상의 가격에 자사주를 매입하면 기존 주주들이 피해를 보기 때문입니다

기업 인수든, 자사주 매입이든, 자본 배분의 첫번째 법칙은 가격에 따라 현명한 결정인지 아닌지 판가름 난다는 것입니다

(중략)

말하는 김에, 주가 등락에 대한 투자자의 비이성적인 반응도 논의해보고자 합니다

버크셔는 자사주 매입을 실행하는 회사의 주식을 살 때, 그 회사에 두 가지를 기대합니다

첫째, 이 회사의 이익이 장기간 빠른 속도로 증가하기를 희망합니다

둘째, 이 회사의 주가 상승률이 장기간 지수 상승률보다 낮기를 바랍니다

(중략)

논리는 단순합니다. 직접적이든 간접적이든 장래에 주식을 계속 사들이려 한다면, 주가가 상승하면 손해입니다. 오히려 폭락해야 유리합니다

『 워런 버핏 바이블 (에프엔미디어) 』

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본문의 본질은 뉴스탭의 시사전달이나 매수추천이 아닌 도서관탭의 자사주매입 공부입니다...!!!

저는 국장을 한 번도 본 적이 없구 미장조차 모르고 지냅니닷