닷컴 버블의 붕괴 8편 - 6장. 닷컴을 이름에 붙이면

*이 시리즈는 AI가 닷컴 버블 시절 이야기를 작성한 흥미로운 글입니다


그리고 아카라이브 주식챈의 '조선닌자핫토리'님께서 편집하신 13부작(28장)입니다


저는 시간 가는 줄도 모르고 재밌게 봤기 때문에 올려봅니다




*저의 도서관은 정보의 유통기한이 없는(=장기간 신뢰할 수 있는) 교육 자료들만 엄선합니닷

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6장. 닷컴을 이름에 붙이면 주가가 오른다

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Part 2. 골드러시 (1996 ~ 1998)

이사회 회의실의 제안

1998년 어느 날, 미국 중서부의 한 산업용 화학 회사 이사회가 열렸다고 상상해 보십시오.

회사는 공장에서 쓰는 세정제와 윤활유를 팔았습니다.

40년 된 회사였습니다.

안정적이었지만 흥미롭지는 않았습니다.

주가는 몇 년째 제자리걸음이었습니다.

이사 중 한 명이 말했습니다.

"요즘 인터넷 회사들 주가 보셨습니까? 우리도 웹사이트를 만들고 이름에 '닷컴'을 붙이면 어떻겠습니까?"

이것은 가상의 상황이지만, 실제로 많은 회사들이 이와 비슷한 결정을 내렸습니다.

그리고 그 결과는 놀라웠습니다.

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74%의 기적

2001년, 세 명의 경제학자가 학술지 『파이낸스 저널(Journal of Finance)』에 흥미로운 연구를 발표했습니다.

마이클 쿠퍼(Michael J. Cooper), 오를린 디미트로프(Orlin Dimitrov),

P. 라가벤드라 라우(P. Raghavendra Rau)가 공저한 이 논문의 제목은 "어떤 이름의 장미든(A Rose.com by Any Other Name)"이었습니다.

셰익스피어의 "어떤 이름의 장미도 같은 향기"를 변형한 제목이었습니다.

암시하는 것은 반대였습니다.

이름이 같지 않으면 향기도 달라진다는 것.

연구진은 1998년에서 1999년 사이, 기업 이름에 '닷컴(.com)'이나 '닷넷(.net)' 등 인터넷 관련 단어를 추가한 기업들을 추적했습니다.

총 95개 회사였습니다.

이 회사들이 이름 변경을 발표하기 전후 10거래일 동안 주가가 어떻게 움직였는지를 분석했습니다.

시장 전체의 움직임을 제외한 비정상 수익률(abnormal return), 즉 이름 변경이라는 이벤트만의 효과를 측정했습니다.

결과는 약 74%였습니다.

이름을 바꾼다는 발표 전후 10거래일 동안, 해당 회사의 주가는 시장 평균보다 약 74% 높게 움직였습니다.

사업 내용이 달라진 것이 없습니다.

새로운 제품을 만든 것도 없습니다.

단지 이름에 인터넷을 연상시키는 단어가 추가됐을 뿐입니다.

그것이 74%의 주가 상승을 만들었습니다.

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실제로 어떤 일들이 있었나

구체적인 사례들을 살펴보겠습니다.

컴퓨터 관련 서적을 전문으로 판매하던 서점 체인 '컴퓨터 리터러시 북샵스(Computer Literacy Bookshops)'는 1999년 'fatbrain.com'으로 이름을 바꿨습니다.

이름 변경 발표 당일, 주가가 크게 올랐습니다.

사실 이 회사는 이미 온라인 중심 비즈니스였음에도 불구하고, 단순히 이름을 바꾸었을 뿐인데 시장이 즉각 반응한 것이었습니다.

사업이 바뀐 것이 아니라, 이름에 담긴 신호가 투자자들의 인식을 바꾼 것이었습니다.

더 극단적인 사례도 있었습니다.

아예 인터넷 사업과 무관한 기업들도 이름에 '닷컴'이나 'e-'를 붙이자 주가가 올랐습니다.

제조업체가 'e-제조'로, 유통회사가 'e-유통'으로 이름을 바꾸면서 주가가 뛰었습니다.

어떤 회사들은 웹사이트 하나를 열고 자신들이 '인터넷 기업'이라고 선언했습니다.

그것만으로도 주가가 반응했습니다.

반대 사례도 있었습니다.

연구진은 버블이 꺼진 이후인 2001년에서 2002년 사이, 이름에서 '닷컴'을 빼는 회사들을 추적했습니다.

그 결과는 어떻게 됐을까요.

이름에서 '닷컴'을 제거하는 발표 이후, 주가는 오히려 올랐습니다.

인터넷 거품이 꺼진 이후에는 '닷컴'이라는 단어가 부채가 됐기 때문입니다.

올라갈 때 74% 오르고, 내려갈 때도 그만큼 빠진 셈이었습니다.

이 현상은 '닷컴 이름 효과(dot-com name effect)' 또는 '인터넷 이름 효과'라고 불립니다.

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이름이 아이디어를 대신할 때

이 현상은 우스운 일화처럼 들릴 수 있습니다.

그러나 그것이 무엇을 의미하는지를 생각해 보면 그냥 넘어가기 어렵습니다.

주식 가격은 원래 회사의 미래 현금 흐름을 반영해야 합니다.

이름이 바뀐다고 회사의 현금 흐름이 바뀌지는 않습니다.

제조업체가 이름에 '닷컴'을 붙인다고 해서 갑자기 더 많은 돈을 버는 것이 아닙니다.

그런데 주가는 올랐습니다.

왜냐하면 시장이 실제 현금 흐름이 아니라 이야기에 반응했기 때문입니다.

'닷컴'이라는 단어는 이야기를 담고 있었습니다.

인터넷의 이야기, 새로운 경제의 이야기, 기하급수적 성장의 이야기.

그 단어가 가진 연상이 가격을 움직였습니다.

경제학자들은 이것을 '내러티브의 가격화(pricing of narratives)'라고 설명합니다.

시장이 사실이 아니라 이야기를 가격에 반영한다는 것입니다.

그리고 이야기는 사실보다 빠르게, 더 넓게 퍼집니다.

사실을 확인하려면 재무제표를 봐야 하지만, 이야기는 그냥 들립니다.

그런데 이야기는 바뀝니다.

'닷컴'이라는 단어가 성장의 이야기를 담고 있을 때는 가격이 올랐고, 그 단어가 몰락의 이야기를 담게 됐을 때는 가격이 내렸습니다.

이름을 바꾼 회사들 중 많은 수가 이름을 올릴 때와 비슷한 속도로 주가를 내렸습니다.

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마법의 단어는 시대마다 바뀐다

'닷컴 이름 효과'는 1990년대 말의 이야기만이 아닙니다.

같은 현상이 다른 시대에 다른 단어로 반복됐습니다.

2017년 말, 미국의 한 음료 회사가 있었습니다.

이 회사는 레몬에이드와 아이스티를 섞은 음료를 팔았습니다.

회사 이름은 '롱 아일랜드 아이스티(Long Island Iced Tea Corporation)'였습니다.

그리 크지 않은 회사였고, 주가는 낮은 수준에 머물러 있었습니다.

2017년 12월 21일, 이 회사는 이름을 바꾼다고 발표했습니다.

새 이름은 '롱 블록체인 코퍼레이션(Long Blockchain Corporation)'이었습니다.

사업 내용은 바뀌지 않았습니다.

레몬에이드와 아이스티를 계속 팔겠다는 것이었습니다.

단지 블록체인 기술에 관심이 있다는 말을 덧붙였습니다.

그날 주가는 289% 올랐습니다.

2018년에는 다른 회사들도 이름에 '블록체인'을 추가했고, 비슷한 효과를 봤습니다.

영국의 한 회사는 이름에 '블록체인'을 붙인 후 394% 상승을 경험했습니다.

심지어 실제 블록체인 기술과 아무 관계도 없는 회사들도 이름을 바꾼 뒤 주가가 올랐습니다.

1998년의 '닷컴'과 2017년의 '블록체인'.

두 단어가 서로 다른 시대에 같은 역할을 한 것입니다.

마법의 단어.

미래를 상징하는 단어.

그 단어를 이름에 붙이면 가격이 오르는 단어.

왜 그럴까요.

이 단어들은 단순한 기술 용어가 아니기 때문입니다.

이 단어들은 하나의 거대한 이야기를 가리키는 신호였습니다.

'닷컴'은 "인터넷이 세상을 바꿀 것이다"라는 이야기를 가리켰고, '블록체인'은 "탈중앙화된 금융이 은행을 대체할 것이다"라는 이야기를 가리켰습니다.

그 이야기를 믿는 사람들이 충분히 많을 때, 그 이야기에 연결된 단어는 가격을 가졌습니다.

그리고 이야기를 믿는 사람들이 줄어들 때, 그 단어는 가격을 잃었습니다.

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증거가 보여주는 것

닷컴 이름 효과의 의미를 다시 정리해 봅시다.

이 연구가 말하는 것은 단순합니다.

1998년에서 1999년 사이, 시장은 기업의 실제 사업이 아니라 기업이 속한 이야기에 가격을 매기고 있었다는 것입니다.

이것은 무서운 일입니다.

왜냐하면 이야기는 사업과 달리 하룻밤 사이에 바뀔 수 있기 때문입니다.

좋은 사업은 갑자기 나빠지지 않습니다.

공장이 하룻밤에 사라지지 않고, 고객이 하룻밤에 다 떠나지 않으며, 기술이 하룻밤에 쓸모없어지지 않습니다.

그러나 이야기는 하룻밤에 뒤집힐 수 있습니다.

2000년 3월 이후, 나스닥이 하루에 5%, 10%씩 내려가는 날들이 이어졌습니다.

그 속도가 가능했던 이유가 바로 이것입니다.

시장이 이야기에 가격을 매겼기 때문에, 이야기가 바뀌자 가격도 이야기만큼 빠르게 바뀐 것입니다.

공장이 사라져서 주가가 내린 것이 아니라, 이야기가 바뀌어서 주가가 내렸습니다.

회사 이름 하나가 74% 주가 상승을 만들었다면, 그 74%는 이야기의 값이었습니다.

이야기가 진실이라면 그 74%는 남을 수 있었습니다.

이야기가 거짓이라면 그 74%는 곧 사라질 것이었습니다.

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이것은 어리석음인가

한 가지 물음이 생깁니다.

이름만 바꾼 회사의 주식을 샀던 사람들은 어리석었던 것일까요.

반드시 그렇지는 않습니다.

그들 중 많은 수는 이것이 투기라는 것을 알았습니다.

그들은 회사의 사업 가치가 아니라, 다른 투자자들의 심리를 보고 있었습니다.

"저 회사가 이름을 바꾸면 주가가 오를 것이다.

나는 그 상승 직전에 사고 직후에 팔겠다."

이런 논리로 참여한 사람들도 있었습니다.

이것을 '더 큰 바보 이론(Greater Fool Theory)'이라고 합니다.

내가 지금 터무니없는 가격에 사더라도, 나보다 더 비싸게 살 '더 큰 바보'가 있는 한 나는 이익을 볼 수 있다는 것입니다.

이것은 투자가 아니라 투기입니다.

그러나 버블이 오르는 동안에는 이 투기가 작동했습니다.

실제로 이익을 봤습니다.

문제는 모두가 이익을 보려 할 때입니다.

모두가 직전에 사서 직후에 팔려고 하면, 그 '직후'가 점점 짧아집니다.

결국 어떤 사람들은 팔려 했는데 살 사람이 없어서 손실을 봅니다.

마지막 바보는 가장 높은 가격에 샀고, 그 가격은 영원히 돌아오지 않았습니다.

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1999년을 앞에 두고

이름 효과가 활발했던 1998년에서 1999년, 시장의 논리는 점점 사업 내용과 멀어지고 있었습니다.

그런데 1998년 후반, 인터넷 버블에 예상치 못한 사건이 발생했습니다.

시장이 흔들렸습니다.

아시아와 러시아에서 금융 위기가 터졌고, 미국 최고의 헤지펀드가 붕괴 직전에 몰렸습니다.

잠시, 모든 것이 멈출 것처럼 보였습니다.

그러나 그 위기는 오히려 버블에 더 강한 연료를 제공하게 됩니다.

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다음 장: 7장. LTCM 위기와 연준의 금리 인하 — 투기에 연료를 붓다

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