미스터리한 모든 지표는 역대급 롱을 가리키는듯함...

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미스터리한 모든 지표는 역대급 롱을 가리키는듯함...

👤 아벨릿

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이상하게도 온라인 커뮤니티에서 '모든 지표는 역대급 롱을 가리키는듯함...'에 대한 게시물이 엄청난 화제를 모으고 있어.

수많은 댓글과 함께 네티즌들의 뜨거운 반응이 이어지고 있는 이번 이슈의 상세 내용을 아래에서 확인해보자.

그것도 단순한 롱이 아니라 역대급 랠리.

종전되는 순간 역대급 랠리가 시작될것같음.

snp 선물 역대 최대가격

일본,대만 증시 신고가

매크로 공매도 규모 10년래 최대

상승추세의 pmi 55

빅테크, 반도체기업 어닝서프라이즈

종전 임박 신호

모든게 롱을, 그리고 폭발적 랠리를 예고중이다..

하나하나 뜯어보자

1. 오늘 아침 골드만삭스는 매크로 공매도 규모가 10년래 최대치라면서 숏스퀴징 위험을 경고했음.

공매도 규모가 최대란건, 전문가들의 하방베팅의 규모가 엄청나단거지. 그러나

실제론 공매도는 항상 진지한 숏뷰를 의미하진 않는다.

왜냐면 공매도는 헷징기능을 하고, 숏스퀴징을 일으킬수 있기 때문임. 근데 이 이야기를 하기 전에 먼저 시장 전체의 성질 변화를 좀 이야기하자.

2. 알고리즘과 프로그램

현대 주식에서 알고리즘, 프로그램, quantitative 트레이딩은 비중은 엄청나게 높음. 이들은 어떤 역할을 하는가? 이들은 감정이 없음. 펀더멘탈을 보지 않음. 매크로도 보지 않음. 뉴스도 보지 않음. 오직 가격과 추세에만 반응함. 인간보다 훨씬 빠른 반응속도, 통계/확률적 룰에 기반한 기대값, 기계적 대응 등은 분명히 압도적 강점을 갖고 있음.

그러나 이런 시스템이 시장 전체에서 차지하는 비중이 커지면 시장 자체의 성질도 변하기 시작함. 왜냐면 말했듯 기계는 오직 추세에만 반응하기 때문임. 그리고 매우 빠르기 때문임.

추세에만 반응해서 오르는건 사고 내리는건 파는(혹은 공매도 걸고) 행위를 극도로 빠른 반응속도로 초고빈도로 실행하는 플레이어가 시장에 매우 많으면, 서로가 서로에게 영향을 줘서 자기강화 피드백이 만들어질수 있음.

3. 패시브 투자

etf는 비교적 안전하고 역사적으로도 액티브보다 수익률이 높은것으로 증명되었으므로 많이 권장되지.

그렇지만 시장에서 액티브투자, 본주를 직접 구매하는 투자자가 줄어들고 etf를 통해 간접구매하는 금액의 비중이 높아지면 이 역시 시장 전체의 성질을 변화시킴.

먼저 대부분의 지수 etf는 시총 가중 방식이므로, 이미 거대한 기업을 계속 더 구매하는 효과가 있음. 다시말해서 시장에서 etf 비중이 커질수록, 시총 상위 기업은 더더욱 뻥튀기된단것임.

4. 패시브+기계 매매+현물 시장보다 큰 파생시장

이 조합은 시장을 눈먼 원숭이로 만들어버림.

과거 시장은 기업을 조사하고 매크로를 이해하는 분석가들이 기업을 구매하는 투자의 장이었음. 지금은 다름. 패시브 비중이 너무 높아졌고, 인터넷과 hts의 발달, 프로그램의 발달, 거대해진 파생상품 시장때문에 시장은 펀더멘탈보단 내러티브에, 가치보단 추세에 더 반응하게 되고, 속도는 더 빨라졌으며, 변동성은 훨씬 심해졌고, 자기강화 피드백 루프도 만들어짐.

이게 오늘날 사람들이 과거보다 더 시장이 비논리적이다, 이해할수 없다고 말하게 되는 이유고, 공부를 많이 하고 분석하는 사람이 원숭이매매법 투자자보다 돈을 못버는 이유기도 함.

(정확히 말하면 그들은 과거의 규칙만을 공부했고, 오늘날의 시장에대한 이해는 부족했다고 볼수있겠음)

그래서 이 모든게 10년래 최대 공매도 규모랑 무슨상관이냐고?

5. 이제는 공매도도 사람이 걸지 않음.

아니 물론 사람이 거는 경우도 많지. 근데 알고리즘이 그냥 추세 따라서 거는 경우도 많다는것임. 그리고 어제 공매도 이야기에서 말한대로, 호가는 보유자만 가능하므로, 비보유자가 주식 하락에 베팅하려면 당연히 공매도(또는 선물이나 풋옵션을)를 해야함.

다시말해서 10년래 최대 공매도 규모란것은, '똑똑하고 전문성을 갖춘 프로들이 숏뷰를 가지고 있다' 라는 의미로 바로 연결되지 않는단것임. 공매도중 상당부분은 기계가 추세에 따라 하방베팅한것이므로.

6. 공매도가 항상 진지한 하방베팅인건 아님

왜냐면 공매도는 헷징용으로 사용할수 있기때문임.

한주갤에서도 한미에 붙은 공매도가 삼닉 헷징용이 아니냔 추측이 꽤 나왔었지. 나도 그럴 가능성이 높다고 봄. 반도체 섹터가 떨어지면 삼전, 닉스뿐만 아니라 소부장 대장인 한미도 떨어질테니까. 그러니 롱포지션을 잡고 삼닉을 보유하면서, 밸류가 좀 고평가된 한미에 공매도를 걸어두면, 삼닉이 떨어질때 한미에서 이득을 봐 손실폭을 줄일수 있지.

기본적으로 지수 사면서 인버스도 약간 사는것과 같은 롱숏전략인것임.

7. 옵션과 델타헷지

잠깐 옵션 이야기를 하자. 파생엔 옵션이란게 있단것도 다들 알잖아. 옵션은 선물과 달리 미래에 거래할지 말지 결정할수 있는 권리를 사고파는것임. 예를들어 콜옵션은 미래에 주가가 오를거라고 기대할때, 지금 약속한 금액으로 살수 있는 계약임. 만약 내 기대만큼 가격이 오르지 않으면 해약금을 지불하고 권리를 포기할수 있음.

이때 옵션 판매자는 현물 가격이 오르면 현물을 구매함. 오르는만큼 더 구매함. 반대로 떨어지면 팔고. 이렇게 하면 내가 미래에 넘겨줘야 할 주식을 손해 없이 사두는 효과고, 옵션 부채의 손실과 주식 상승의 이득이 상쇄돼 포트 손익은 0이 됨. 즉 변화(델타)를 0으로 만드는게 델타헷징임. 이 과정에서 수수료를 받으므로, 이론적으로 변동성에 따른 불확실성을 완전히 제거하고 수수료만 먹는 무적 전략임.

하지만 세상에 무적 전략이란건 있을수 없지.

8. 역설

델타'헷징' 이라는 이름과 다르게, 델타헷징은 실제로는 헷징이라기보단 극단 배제에 가까움.

델타헷징은 일반적인 예측가능한 변동성에서는 무적처럼 작동함. 부채와 이득 합을 0으로 만들고 수수료만 챙기기 때문임. 따라서 '일반적인 변동성에대한 햇징' 효과는 확실함.

문제는 극단적 변동성인데, 주가가 격렬하게 요동치거나 폭등락하면 델타를 0으로 만들기 위해 더 빨리, 오르는건 더 비싸게, 내리는건 더 싸게 호가해야함. 즉 극단적 추격매수, 패닉셀을 하는것과 같은 효과란것임. 심지어 갭변동이 나거나 거개량이 제로에 가깝게 되면 어떻게든 델타를 0으로 만들기 위해 주식을 사거나 팔아야해서 더 공격적인 호가를 해야함.

즉 델타헷징은 일반적인 상황에서는 강력한 햇징이지만, 블랙스완이 출현하면 오히려 위험에 과다노출되며 극단적으로 무력해지는 전략이란것임.

일반적인 햇징이 위험에 비례해 방어력도 높아지는것과는 정반대지. 어떻게보면 오만한 전략이라고 할수 있는거지. 실제로 노벨경제학상 수상자들이 모여서 만든 LTCM은 수학적으로 극단적인 상황이 나올 확률은 제로에 가깝다면서 블랙스완을 배제하고 엄청난 레버리지를 쓰다가 매크로 폭탄(러시아 모라토리엄)에 망해버렸음.

9. 이 모든게 결합된 현대 주식시장은

매크로나 펀더멘탈, 뉴스를 무시하는 추세추종 고기능 천재자폐들이 드글거리는 시스템임.

패시브때문에 상위 강자는 점점 더 덩치가 커지고, 시장 전체가 한몸으로 묶여 일렁거리는 경향이 심해짐.

프로그램은 추세에만 반응하며 서로가 서로를 자극해 자기강화 피드백을 만들어냄.

it, 최첨단테크 중심의 현대 산업 구조도 당장의 현금 흐름보다 미래 가치를 보고 투자하는 경향을 높였고

인터넷과 hts의 발달, 개미투자자의 트레이더화는 사람들이 뉴스, 기대감, 내러티브에 더 즉각적으로, 민감하게 반응하도록 시장을 변화시켰음

현물보다 거대해진 파생시장은 시장의 변동성과 불확실성을 증가시켰고 특히 프로그램과 결합되어 추세 강화 피드백을 만들어냄

10. 이해할수 없는 v자반등과 랠리

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3월 31일, 어쩌면 4월 8일을 전후해서 주요 시장은 폭락에서 급격한 v자 반등으로 전환했음. 이상한건 저때 실제로 전쟁 상황은 전혀 해결되지 않았고 경제 매크로도 나아지지 않았단것임.

늘상 하는 트럼프 구라나 타코에따라 시장이 일렁거리는것, 종전 기대감에 따른 안도 랠리라고는 설명할수 없는 너무나도 급격한 방향전환이고 너무나도 강력한 랠리였음.

이런 반응이 나올수밖에 없지.

'흠...그정돈가..?'

'왜케오름?'

'오르니까 좋은데 내 무습다..'

내가보기엔 바로 저게 오늘날의 시장의 본성이 나타나는 대표적 사례임.

공포가 고점에 달하고 주가는 곤두박질 칠때 추세추종 프로그램은 전부 공매도를 걸것임. 그러나 대공황은 아니었어. 가치투자자자들은 입맛을 다시며 저점매수를 준비하고, 시장은 공포속에서도 종전이란 희망을 바라고 있었음. 여기에 작은 뉴스가 나타나면 추세가 일시적으로 변할수 있음. 그러면 기계들은 추세를 따라가지. 그리고 숏커버링이 발생함. 강력한 추세의 하락이었던만큼 공매도 규모도 엄청났고, 숏커버링 규모도 엄청났을것임. 거기에 델타헷징까지 일어남. 기계는 더더욱 강한 추세를 감지하고 더 공격적인 매수를 함. 공매도를 걸었던 프로그램들은 가격이 더 오르기 전에 청산하려고 매수하고, 마켓플레이어는 델타헷징을 위해 더 더 매수함. 이 흐름을 보고 인간 플레이어와 가치투자 세력들도 올라타지. 모든게 가속되고 증폭되고 자기강화됨.

11. 공매도의 진짜 의미?

공매도가 항상 진지한 하방베팅을 의미하는건 아니라고 초반에 말했음. 헷지 기능을 할수 있기 때문임.

난 그걸 넘어서는 의미가 있다고 생각함.

최근 미국 제조업 pmi(구매관리자 지수)는 55로 나왔고, 상승중임. 이것은 미국 기업이 소비를 더 많이 하고 있단뜻임. 즉 투자를 늘리고 있다는 뜻임. 역사적으로 미국 제조업 pmi는 미국 증시와 강한 상관이 있었고 좋은 선행지표였음. 기업의 경제에대한 예측인 동시에 실제 소비에대한 지표기 때문임.

ai와 반도체산업의 실적은 역대급이고, 투자도 마찬가지, 제조업 투자도 호황의 초입을 가리키고 있음. (50은 정점 수준이 아님)

유가나 물가, 소비자심리, 국채금리같은건 이란-미국 전쟁이란 지정학 이벤트로 발생한 일시적 사건으로 간주할수 있지.

이벤트는 언젠가 해결되고, 산업의 구조적 상승과 호황은 예정되어 있다는것임.

이런 배경을 감안할때, 역대급 공매도의 의미는 다음과같이 해석할수도 있다 생각함.

(1) 프로그램의 기계적 추세추종

(2) 헷징

(3) 1+2를 동시에 하면서 숏스퀴징을 유도하는 암묵적 합의

물론 3이 실제로 기관 세력들이 합의를 했다는 의미는 아님.

그러나 모든 상황을 종합해보면, 그들은 헷징을 하는 동시에, 반등이 일어나고 시장의 비합리성이 이해할수 없는 랠리를 시작하면 연쇄 공매도청산, 델타헷징 추격매수가 일어나면서 폭발적 상승을 하는것에 걸고있는게 아닌가 하는 추측을 난 한단거지.

즉 그들은 숏포지션보다 롱포지션을 훨씬 더 많이 들고있단것임. 숏은 헷징용인 동시에, 아마도 그들이 예측하는 종전과 롱 시나리오가 나올시에 시장을 폭발시켜 자신들의 롱 자산 가치를 극대화하는 장치인거지.

12. 결론

일단 만약 내가 숏포지션이라면 당장 탈출하겠음. 역대급 공매도 규모는 전문가 똑똑이들이 숏뷰를 가지고 있음을 의미하는게 아님. 숏규모가 역대급이라고 안심하는건 굉장히 위험함. 공매도 상당부분은 기계의 추세추종 베팅이고, 그건 반등이 일어났을때 시장을 통제불가능한 수준으로 폭발시킬수 있음. 어제 글에서 말했듯이 공매도는 하락을 가속하진 않는 반면 청산시엔 상승을 폭발적으로 가속함.

역대급 숏 규모는 숏포지션 개미의 아군이 아님.

오히려 상황이 예측과 반대로 가면 나를 찢어죽이는 폭탄임.

지금 숏포지션을 잡는건 극도로 위험해보임.

틀렸을때 손해의 상방이 너무 높고 대응할수 없을정도로 빠를것임.

롱뷰를 가졌다면, 지금이 매수해야할 기회일지도 모름. 어쩌면 레버리지같은 공격적 투자를 해야할 때인지도 모르지. 단순한 낙관적 시장을 넘어서는 폭발적 시장이 예측된다면. 그러나 투자는 자기 책임이니까 생각은 알아서 하고, 미수나 신용은 안쓰길바람. 언제나 경제적, 심리적으로 감당 가능한 리스크 안에서 투자하자.

혹시나 내 말을 너무 진지하게 받아들이고 결정할까봐 말해두는데 나는 경제나 주식이란걸 아예 모르다가 올해 3월부터 주식을 시작했음....경험도 없고 전문가도 아님. 내 글을 믿지 말고 내 글로부터 생각을 시작하길 바람. 내 글이 생각을 시작할 자극이 되었으면 좋겠음. 그 이상의 기능을 해선 안되고.