*현재 삼성이 가장 싼 기업이다에는 반도체 가격이 계속 높은 상태를 유지하면서 나오는 괴랄한 영업이익률 50%에 있음

-반도체 가격이 흔들리게 되면 저 영업이익률 또한 하락하면서 지금처럼 낮은 밸류를 받지 못하게 됨

1.반도체 가격이 계속해서 높은 수준을 유지할 수 있냐에 대한 질문

1)현재 빅테크들이 AI투자를 하면서 잉여현금흐름이 심하게 마르고 있음. 25년까지는 현금으로 투자를 했지만 25년 10월쯤부터는 대규모 회사채를 발행해서 자금조달중. 빅테크들도 이제 고금리에 영향을 받게 되는 영역에 들어오게 됨

-삼닉이 증설을 안해서 반도체 가격이 계속 높게 유지가 된다면 투자 대비 수익성이 안 나옴

-또한 반도체에 계속 병목이 생김

-데센 건설에 차질이 생기면서 결국 반도체 수요가 하락하게 됨

-심하면 빅테크들 중에서 탈락하는 곳이 생기면서 AI사이클 자체에 손상이 갈 수도 있음

-삼닉도 그 사실을 알고 있음

2)이를 해결하려면 마이크론처럼 장기공급계약(LTA)를 체결해서 빅테크들이 숨을 쉴 수 있게 해줘야 됨

-LTA를 체결하는 경우 반도체 가격은 하락하면서 영업이익률 또한 낮아지겠지만 장기적으로는 공급 수량 증가+PBR->PER로 리레이팅되면서 주가가 어느정도 상방안정 될거로 보임

-다만 지금처럼 세계에서 가장 저렴한 기술주에서는 벗어나게 될 것으로 생각

-삼성의 밸류가 높아짐에 따라 소외주와 중소형주로 수급이 다시 퍼질 것으로 보임

+번외)창신이 지금 높아진 D램 가격으로 돈을 벌고, 상장으로 자금을 끌고 증설해서 범용 D램 시장을 먹으려고 하고 있음

-계속해서 범용 D램 가격이 높은 상태를 유지시켜 주는 것 또한 창신에게 좋은 일만 시켜주는거임

-삼닉이 대규모 증설을 해서 반도체 가격을 다시 낮춰야 창신 견제가 됨

-삼닉은 LTA를 체결한다면 어느정도 안전마진이 있기 때문에 높은 영업이익을 유지하고 다시 시장점유율을 가져가면서 중국쪽을 죽일 수 있게 됨 

자, 위의 전제를 깔고 들어갈거임

요약하면

1)현재 반도체 가격은 빅테크가 지속적으로 감당하기 어려움

2)삼닉도 알고있음. 예전에 하이닉스 경영진이 로드쇼에서 현재 반도체 가격이 빅테크들에게 부담이 되고 있는 것을 인지하고 있다는 말을 했었음

3)AI사이클이 꺾이는 것은 삼닉에게도 안 좋은 소식임

4)창신이 살아나려는 것 또한 삼닉에게 안 좋은 소식

4)따라서 LTA를 결국은 하게 될거다라고 생각하고

5)LTA를 하게 되면 반도체 가격이 하락하면서 현재 낮은 밸류를 용인하게 해줬던 영업이익률이 떨어지게 될거임

6)다만 PBR->PER로 리레이팅 되면서 삼닉의 주가 자체는 하방보다 상방 안정 될 것으로 생각

2.여기서 소부장 컨셉이 들어가는거임

-위에 삼전 재무재표를 보면 지금 삼닉이 벌어들이는 영업이익 대비해서 CAPEX 예상치가 너무 낮음

-예전에는 CAPEX를 영업이익과 비슷하거나 심하면 더 하는 경우도 있었음

-현재는 영익 350조로 예전에 비해 8~9배 가까이 늘 것으로 전망하지만 CAPEX를 보면 예전에 비해 40% 정도밖에 늘지 않을 것으로 전망됨

-이전에 만들었던 생산 캐파가 남아서 그런 것도 아님. 현재 빅테크들이 아예 장비값도 다 대줄테니까 제발 만들어달라고 하는 수준

-위에 말했던 LTA를 하게 될거라는 전제들이 성립이 되면 CAPEX가 크게 증가하게 될거라고 생각함

-삼성 영업이익의 30%만 해도 100조인데 26년 CAPEX 예상치가 68조니까 예상치 대비 45%가 넘게 상승하게 됨

-하닉도 마찬가지임. 영익이 전년 대비 5배가 늘 것으로 보이는데 CAPEX는 전년 대비 2배도 안 늘릴 것으로 나옴

-하닉도 26년 예상 영익 255조에서 30%만 한다고 쳐도 76.5조임. 26년 예상치가 41.5조니까 80%가 증가하게 되는거임

=LTA를 체결해서 CAPEX를 영익의 30%정도까지만 늘린다고 쳤을 때 삼닉에서 소부장으로 떨어지는 돈이 예상보다 67조가 더 나오는거임

*따라서 소부장 컨셉의 결론은 삼닉이 LTA를 체결하게 되면 영익률이 하락+PBR->PER 리레이팅 되면서 주가는 횡보 및 상방안정될 것으로 생각하지만

-밑단에서 증설로 인해 돈을 받게 되는 소부장들은 크게 상승할 것으로 보임

3.다음은 실적이 27년에 잘 나올 것으로 예상되는 소외주, 중소형주들 컨셉임

-현재 삼닉이 괴랄한 영익률 때문에 세계에서 가장 저렴한 기술주 타이틀을 가지고 있음

-안 그래도 제일 우량한 애들이 돈까지 잘 벌고 밸류도 싸니까 모든 수급을 빨아들이고 있는게 당연함...

-하지만 LTA로 인해 밸류가 예전처럼 저렴해지지 않는다면

-그 때부터는 삼닉에 쏠린 자금들이 26년 대비 27년, 28년에 실적이 좋아지는 소외주, 중소형주들 쪽으로 몰릴거라 생각함

*결론은 삼닉이 LTA를 체결하냐, 마냐인데. 내 생각으로는 AI사이클을 유지시키기 위해 LTA를 할 수밖에 없다는 입장임

-근데 삼닉이 ㅈ까라 하면 다같이 침체로 가는거임. 미국도 우리나라도...