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"이런 행동들은 실제로 존재하고, 수십 년 동안 시장에서 흐름을 탄다"

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하워드 막스 :

아래의 과정은 마켓 사이클의 상승세를 압축적으로 보여준다

- 경제가 성장하고 있으며, 경제 상황이 긍정적이다

- 기업 이익이 증가하고 있으며 기대를 뛰어넘는다

- 매스컴은 좋은 뉴스만 전달한다

- 주식시장이 강화된다

- 투자자들이 점점 자신감을 가지고 낙관적인 성향을 갖는다

- 리스크를 드물고 대수롭지 않은 것으로 여긴다

- 투자자들은 이익을 얻기 위해서는 당연히 위험을 수용해야 한다고 생각한다

- 탐욕이 행동에 동기를 부여한다

- 투자 기회에 대한 수요가 공급을 초과한다

- 자산가격이 내재가치 이상으로 오른다

- 자본시장이 열려 있어 자금 조달과 채무 롤오버가 쉽다

- 채무불이행이 거의 발생하지 않는다

- 회의론적인 시각이 적고, 신뢰도는 높다. 즉 위험한 거래가 이루어진다

- 아무도 상황이 잘못된 거라고 상상하지 못한다. 좋지 않은 사건은 일어나지 않을 거라 생각한다

- 모두가 상황이 영원히 좋을 거라 생각한다

- 투자자들은 손실 가능성을 무시한 채 기회를 놓치는 것에 대해서만 염려한다

- 아무도 매도 이유를 생각하지 못하고, 매도를 강요받지도 않는다

- 매수자가 매도자보다 많다

- 시장이 하락하면 투자자들은 기꺼이 매수할 것이다

- 가격이 새로운 고점에 도달한다

- 매스컴은 이 신나는 사건을 축하한다

- 투자자들은 도취되어 근심이 없어진다

- 주식 보유자는 자신의 똑똑함에 감탄한다. 아마 더 많이 매수할 것이다

- 방관자들이 후회하며, 항복하고 매수한다

- 잠재적 수익률이 낮다(또는 마이너스다)

- 리스크가 높다

- 투자자들은 기회를 놓친 것을 잊고 손실만 걱정해야 한다

→ 지금이 주의해야 할 때이다!

주목해야 할 점은 최고조에 달한 심리, 최대 리스크가 동시에 이루어지며 이러한 극단은 대개 매수의 마지막 발작과 함께 일어난다는 것이다

마찬가지로, 다음의 과정은 시장의 하락세에서 일어나는 일을 개략적으로 설명한 것이다

- 경제 발전이 둔화된다. 경제 상황이 부정적이다

- 기업 이익은 변동이 없거나 감소하며 예상치에 미치지 못한다

- 매스컴은 나쁜 뉴스만 보도한다

- 주식시장이 약화된다

- 투자자들은 걱정이 많아지고 침체된다

- 어디에나 리스크가 존재하는 것처럼 보인다

- 투자자들은 위험을 수용하면 돈을 잃는다고 여긴다

- 공포가 투자자 심리를 지배한다

- 주식 수요가 공급에 미치지 못한다

- 자산가격이 내재가치 이하로 떨어진다

- 자본시장이 경색되어 유가증권의 발행이나 부채 차환이 어려워진다

- 채무불이행이 급증한다

- 회의론적인 시각이 많고 신뢰도는 낮다. 즉 안전한 거래만 가능하고 거래가 아예 없을 수도 있다

- 아무도 개선이 가능하다고 생각하지 않고, 어떤 부정적인 결과도 일어날 수 있다고 여긴다

- 모두 상황이 영원히 악화될 거라고 생각한다

- 투자자들은 기회를 놓칠 가능성은 무시하고 손실만 걱정한다

- 아무도 매수 이유를 생각하지 않는다

- 매도자가 매수자보다 많다

- '떨어지는 칼날을 잡으려 하지 말라'는 말이 '저점 매수'를 대신한다

- 가격이 새로운 저점에 도달한다

- 매스컴은 이러한 침체된 추세에 초점을 맞춘다

- 투자자들은 침체되고 공황 상태에 빠진다

- 주식 보유자들은 스스로를 바보 같다고 생각하며 환멸을 느낀다. 그들은 자신이 한 투자 이면의 근거를 제대로 이해하지 못했었다는 사실을 깨닫는다

- 매수를 삼갔던 사람들(또는 매도한 사람들)은 자신이 맞았다고 느끼며, 똑똑함을 인정받는다

- 포기하고 낮은 가격에 매도하는 사람들이 하락세를 더욱 심화시킨다

- 내재된 장래 수익률이 엄청나게 높다

- 리스크가 낮다

- 투자자들은 돈을 잃을 위험은 잊고 기회를 놓치는 것만 걱정해야 한다

→ 지금이야말로 공격적이어야 할 때이다!

마켓 사이클의 상승 움직임이 만들어낸 '고점'에서와는 반대로 마지막 낙관주의자가 패배를 인정할 때,

바닥에서 동시에 일어나는 심리의 최저점, 최소 리스크를 확인할 수 있다

여기에 약술된 과정들은 단순하다

사실 실패로 가는 길을 회화적으로 서술했다고 생각할 수도 있다

그러나 이것들은 상상하거나 과장한 것이 아니다

비논리적인 극단에 도달해서 허공에 만든 집이 무너질 때까지 어느 방향에서든지 각각의 사건이 다음 사건의 원인이 된다

앞서 이야기한 사건들이 항상 동일한 순서로 발생하는 것은 아니다

모든 마켓 사이클에서 이 사건들이 늘 존재하는 것도 아니다

그러나 이런 행동들은 실제로 존재하고, 수십 년 동안 시장에서 흐름을 탄다

『 하워드 막스 투자와 마켓 사이클의 법칙  - 하워드 막스 (비즈니스 북스) 』

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실선 = 장기적 주가 사이클

(1996~2023 슨피)

녹색선 = 장기적 주가 사이클