［ 예상 완독 시간 : 약 13분 ］

"그 분의 요청을 거절해 주셔서 올해 버핏 씨께 진심으로 감사드립니다"

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에스테반 드로리게스 (esteban rodriguez) :

90년대 후반의 닷컴 버블은 주식 시장에 대한 야생의 시간이었다

하루 거래를 하는 침팬지조차도 매일 올라가는 시장에서 돈을 벌 수 있었다

세상은 뒤집어진 것처럼 보였고 가치 투자는 더 이상 작동하지 않는 듯 했다

1999년 12월 27일,

바론(Barron)은 "뭐가 문제야, 워렌(Warren)?"이라는 제목의 작품을 출판했다

"워렌 버핏은 마법의 손길을 잃었다"

1998년 6월부터 2000년 3월까지 나스닥이 145% 상승한 반면,

버크셔는 44% 하락했다

그러나 얼마 후, 상황이 달라졌다

1999년 1월부터 2000년 12월 31일까지 시간을 늘리면 결과가 다음과 같다

『 Why did Warren Buffett Struggle During the Dot Com Bubble? - steemit 』

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2000년부터 2002년까지의 퍼포먼스

- 에센피 (-49%)

- 나스닥 100 (-77%)

- 버크셔 해서웨이 (+80%)

버크셔 메인 포트폴리오

- 질레트 (면도기)

- 워싱턴 포스트 (일간지)

- 코카콜라 (음료수)

- 무디스 (신용평가)

- 아메리칸 익스프레스 (신용카드)

『 How Warren Buffett survived the Dotcom bubble - Linked in 』

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< 2000년 닷컴버블 때의 버크셔 주주총회 중 >

청중 [계속 이 한 사람만 나와요] :

버핏 씨, 저는 1999년의 일이나 당신의 순자산, 또는 우리의 순자산에 무슨 일이 일어났는지 묻지 않을게요

그런데 1965년 이후 주주들이 매년 25%의 성장한 탓에 주주들과 당신이 너무 배가 불러보이네요?

당신과 찰리에게 젖은 국수 면발로 열 대를 때리고 싶다는 말로 제 질문을 시작하고 싶어요

이번에 버크셔에게 정말 끔찍한 1999년이 닥쳐왔고 우리 모두에게 영향을 미쳤어요

하지만 제 계산에 따르면 버핏 씨는 개인적으로 1999년 동안 100억 달러(백만 달러가 아니라) 이상의 주가 하락 손실이 발생했어요

그러니 우리가 당신에게 너무 화를 낼 필요는 없다고 생각해요

왜냐하면 우리 모두 인생의 이 시점에서 순자산을 늘리고 많은 돈을 벌었을 테니까요

그러니까 오늘 당신이 물컹한 국수를 먹게 되는 건 아니죠 (웃음) → ['웃음'이라는 묘사도 그대로 기록되어 있네여]

워렌 버핏 :

흠

청중 :

주주들은 분명히 수천 달러를 손해 봤을 거예요

어떤 주주들은 1999년 한 해 동안 수백만 달러를 손해 봤을 수도 있고요

1998년 11월에 당신의 자서전을 읽고 나서야 (안타깝게도 그 전에는 당신에 대해 알지 못했습니다) 1998년 11월 24일부터 투자를 시작했어요

물론 저는 가난한 투자자였기에 당신의 B 주식을 23.08달러에 샀어요

그러다가 시장이 하락해서 12월 4일에 22.29달러에 추가로 매수했어요

그리고 2000년 1월 24일에는 16.89달러에 매수했죠

저는 월적립 방식을 믿고 있으며, 제가 아마 일찍 시작했다면 30년 동안 그렇게 해왔을 거예요

다행히 1월에 개인적으로 다른 곳에 투자한 금액이 15% 상승했으니 최악의 상황은 지나간 것 같아요

자, 연례 보고서를 읽어봤는데, 제가 보기엔 세상에서 가장 쉽고 재미있는 연례 보고서인 것 같아요

앞으로도 이런 보고서를 계속 만들어주시길 바랍니다 (박수)

워렌 버핏 :

감사합니다

청중 :

이제 기술, 컴퓨터, 전자제품, 소프트웨어가 우리 세상 전체를, 단지 여기뿐만 아니라 전 세계를 변화시키고 있는 시대에,

저는 개인적으로 기술, 컴퓨터 소프트웨어, 그리고 공격적인 성장형 펀드 네 곳에 투자하여

1999년 버크셔 해서웨이 투자 손실을 모두 만회했어요 (웃음)

버크셔 해서웨이 주주로서,

당신들이 머리를 써서 우리 돈의 10% 정도라도 현재 유일하게 투자할 만한 분야로 보이는 전자 기술 분야에 투기해 주기를 바라는 게 너무 과한 요구일까요?

보고서를 읽어보니, 많은 기업의 수익을 예측하기 어렵다는 말씀에 공감해요

실제로 많은 기업들이 재정적으로 어려움을 겪을 것이고, 결국 문을 닫게 될 것이죠

하지만 당신의 두뇌에는 아직 몇 가지를 골라서 — (웃음) — 무슨 일이 벌어지고 있는지 살펴볼 능력이 남아 있지 않나요?

저는 1999년에 기술 분야에서 공격적인 투자를 통해 100%가 넘는 수익을 올렸거든요

그러니까 —

워렌 버핏 :

좋아요 그럼...

청중 :

그러니까 저의 말은요 —

워렌 버핏 :

저의 대답은 우리가 이해하지 못한다고 생각하는 것은 절대 사지 않는다는 것입니다

그리고 우리가 생각하는 ‘이해한다’는 것은 그 사업이 10년 후 어떤 모습일지 합리적으로 예측할 수 있다는 것을 의미합니다

하지만, 아시다시피, 저희는 기꺼이 그렇게 해드리겠습니다

여기 아주 성공한 분이 계시거든요

혹시 그분 명함이 있으시면, 그분과 함께 투자하실 수도 있습니다 (웃음)

저희는 언제든 환영합니다

저희 전시 부스 구역에 자리를 제공해 드릴 수 있습니다

물론 원하시는 분은 누구든 저희와 함께 또는 다른 업체를 통해 자유롭게 참여하실 수 있습니다

["제 알 바가 아니니 다른 사람을 알아주세요"라는 의미죠?]

지금 세상에는 이 일을 할 수 있다고 주장하는 사람들이 아주 많습니다

그들이 할 수 있을지도 모르고, 못할지도 모릅니다

그리고 누가 할 수 있고 누가 못할지 알아챌 수도 있습니다

우리가 돈을 버는 유일한 방법은 사업을 평가해 보는 것입니다

탄소강 회사를 제대로 평가할 수 없다면, 우리는 그 회사의 주식을 사지 않습니다

그렇다고 해서 그 주식이 좋은 투자 대상이 아니라는 뜻은 아닙니다

제값보다 훨씬 싸게 팔리고 있다는 뜻도 아닙니다

단지 우리가 그 회사를 어떻게 평가해야 할지 모른다는 의미일 뿐입니다

브라질에 화학 공장 같은 시설을 짓는 것이 타당성을 제대로 평가할 수 없다면, 우리는 그런 일은 관심 없습니다

다른 누군가가 그 방법을 안다면, 그건 그들의 몫이죠

세상에는 우리가 모르는 방식으로 돈을 버는 방법을 아는 사람들이 많습니다

하지만 아시다시피 자유로운 세상이니 누구나 그런 것에 투자할 수 있죠

다만 우리를 통해 투자한다면 큰 실수를 저지르는 겁니다

제 말은, 왜 굳이 찰리와 저 같은 사람을 골라서 그런 일을 시키겠어요?

그런 일을 할 줄 안다고 하는 다른 사람들을 얼마든지 고를 수 있는데 말이죠

제 생각은 이렇습니다

그런데 아까 말씀하셨듯이 대중 언론은 대체로 그런 식으로 생각하는 경향이 있죠

하지만 저와 찰리는 주가 변동에 따라 더 부유해지거나 가난해진다고 생각하지 않습니다

오히려 사업 자체가 잘 될 때 더 부유해지거나 가난해진다고 느낍니다

그래서 우리는 사업의 가치를 평가할 때 주가를 보지 않습니다

주가는 우리에게 아무런 의미가 없기 때문입니다

물론 여러 가지 이유가 있지만, 더 나아가 수십만 주를 현재 주가로 팔려고 한다고 상상해 보세요

우리는 언제든 사업체를 매각할 수 있습니다

물론 그렇게 할 생각은 없지만, 사업체의 가치에 걸맞게 매각할 수는 있습니다

하지만 주식은 시세 그대로 팔 수는 없습니다

따라서 우리는 사업체의 가치를 평가할 때, 궁극적으로 순자산 가치를 기준으로 판단합니다

저희 순자산은 1999년에 아주 조금, 정말 조금 늘었을 거라고 생각합니다

그리고 주가가 얼마에 팔리든 상관없다고 생각해요

왜냐하면 저희는 기업 자체를 보기 때문입니다

우리는 마치 해당 주식에 대한 시세가 없는 것처럼 생각합니다

왜냐하면 주가가 어떻게 될지 전혀 모르기 때문입니다

만약 사업 가치가 합리적인 속도로 상승한다면, 주가도 시간이 지남에 따라 따라갈 것입니다

하지만 매주, 매달, 또는 매년 반드시 그런 식으로 움직이지는 않을 것입니다

1999년은 우리에게 힘든 한 해였지만, 주가는 그에 맞춰 완벽하게, 혹은 거의 완벽하게 반영되지는 않았습니다

그리고 주가가 지나치게 고평가되었거나 그 해에 일어난 일을 과대평가했던 적도 있었지만, 우리는 좋은 한 해를 보낸 적도 있습니다

그래서 우리는 항상 사업을 기준으로 가치를 평가합니다

기본적으로 우리는 사업을 견적서가 있는 사기업처럼 생각합니다

재고를 더 사들이거나 하는 등 필요한 경우 그 견적서를 활용할 수도 있습니다

하지만 그 견적서가 우리의 가치 판단을 좌우하는 것은 아닙니다

찰리?

찰리 멍거 :

네. 일반적으로 말하자면, 만약 당신이 편안한 형태로 상당한 부를 축적했는데,

길 건너편 누군가가 당신이 이해하지 못하는 방식으로 훨씬 더 빠르게 돈을 버는 방법을 발견했다면,

그 과정 때문에 질투(포모)로 불행해질 필요는 없다고 생각합니다

『 Morning Session - 2000 Meeting - 12. Speculate a bit in tech? Not if we don't understand it - Warren Buffett Archive 』

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< 2001년 버크셔 주주총회 중 >

청중 :

제 이름은 맷 리처드입니다

메릴랜드주 파크턴 출신입니다

작년 이 모임에서 한 신사분이 버핏 씨께 수익률을 높이기 위해 기술주에 투자해 달라고 간곡히 요청하셨습니다

그 분의 요청을 거절해 주셔서 올해 버핏 씨께 진심으로 감사드립니다

『 Afternoon Session - 2001 Meeting - 19. Why GEICO can't give everyone a better deal - Warren Buffett Archive 』

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< 닷컴버블 이후의 어느 년도 버크셔 주주총회 중 >

워렌 버핏 :

케인스가 1936년에 이에 대해 쓴 글이 있습니다

'고용, 이자 및 화폐의 일반 이론'이었을 겁니다

12장이 투자에 관한 아주 좋은 챕터였는데요

케인스는 거기서 투자와 투기 그리고 사람들의 투기 성향과 그 위험성에 대해 다룹니다

시장엔 항상 투기 가능성과 가치투자가 모두 공존하고 있습니다

투기가 걷잡을 수 없게 되면,

그리고 사람들이 흥분하게 되면 찰리는 이걸 "사회증명(Social Proof)"라고 하던데 이게 최근 들어맞고 있죠

["사회적 검증 편향(Social Proof Bias)"이라고 해서 쉬운 말로 군중심리?로 이해하시면 돼요]

시장의 투기에 사람들은 매우 흥분할 수 있습니다

그리고 투기는 시장에서 종종 발생할 것입니다

내 주변에 나보다 머리 나빠 보이는 애가 인터넷 주가 됐든 뭐든,

주식으로 나보다 더 부자 되는 걸 보는 것만큼 배 아픈 건 없습니다

그리고 사람들은 이에 굴복하고 말죠

다른 것들과 마찬가지로 경제에도 흔들리고 맙니다

시장 형성 초기에는 투기 성향이 더 강했다고 봅니다

주식 시장이 생긴지 100~200년 됐죠

투자 시장은 카지노 성격도 가지고 있어서 특히 주변 사람들이 부자 되는 것을 보면 시장에 훨씬 더 끌릴 수밖에 없습니다

그리고 시장의 사이클을 안 겪어본 사람들은 거침없는 투기의 결과를 경험해본 사람들보다 좀 더 투기적으로 변하기 쉽습니다

제가 1949년에 읽은 벤저민 그레이엄의 책에서,

지금도 잘 팔리고 있는 책입니다만,

시장이 뜨거워지고 공모주도 핫하고 레버리지 투자도 성행할 때 많은 사람이 투기에 끌리게 될 거라고 했습니다

저는 그걸 도박이라고 칭합니다만

미국에서는 확실히 그랬고요

중국도 새로운 시장으로서 시장 참여자가 많아질 잠재력이 있는 만큼

그런 관점에서 상당히 익스트림한 경험을 하게 될 수도 있습니다

미국에서도 마찬가지고요

찰리 멍거 :

전적으로 동의합니다

중국에서는 더 많이 격게 될 거예요

사람들이 아주 영리하고 액션도 크기 때문입니다

그래서 더 투기적으로 나올 거예요

"그래도 열심히 하는 한, 신은 내 편이 되어줄 거야"

라고 생각하는 건 바보 같은 짓입니다

그래도 행운은 빌어줄게요

워렌 버핏 :

근데 사실은 투기가 투자자에게는 더 많은 기회를 줍니다

여러분이 그런 지혜를 갖고 있을 때 투기 장세를 만난다면 말이죠

찰리가 아까 얘기했지만,

반대로 아주 혹독한 시기에 들어서게 되면 버크셔는 꽤 잘 될 것입니다

왜냐하면 우리는 두려워하지 않을 테니까요

공포라는 것은 믿기 힘들 정도로 엄청나게 확산됩니다

2008년 9월 초에 3.5조 달러를 MMF에 담고 있던 3,500만 명의 사람들 중

아무도 "달러가 달러 같지 않네"라고 걱정하지 않았습니다

적어도 MMF에 돈을 넣고 있는 동안 말이죠

3주 뒤 사람들은 모두 공포에 질렸고 3일 만에 무려 1,750억 달러가 빠져나갔습니다

시장에서 대중들의 반응은 아주 극단적일 수 있고

사실은 이런 현상이 (버핏과 같은) 투자자들에게 기회를 제공해줍니다

도박하길 좋아하는 사람들이 많은 돈을 쉽게 벌 수 있다고 생각하게 되면 마구 달려들게 되고

한동안은 자기만족을 하게 되고 그러면서 안심하게 됩니다

"심판의 날"이 오기 전까지 말입니다

그렇게 투기와 설교과 계속되고 시장이 크게 출렁이면

지금 시장이 어떤지를 깨우치려고 하기보단

시장에 편승해야 한다고 보는 사람들이 여기 저기서 생겨나게 됩니다

우리도 설교 많이 해봤는데 별 도움 안 되더라고요

우리로선 좋은 거죠 뭐

『 시장의 광기 - Youtube 메이킹알파 』

...

그래서 여러분도 항상 시장에서 겸손하시길 바래요ㅎㅎ

감사합니닷

추가로 드리는 말씀 :

1. 갤 분위기를 보아 좀 하락한 거 같은데 그걸 의식해서 쓴 주제는 아니예요

이미 수요일에 다 적어놓은 글이기도 하며, 저는 주가를 잘 안 봐요

2. 저는 단기 주가를 예측하지 않아요

당장 내일 오를 수도, 내릴 수도 있져

3. 제가 현생 이슈 때문에 앞으로 일요일 저녁에만 올리는 등, 작성 횟수가 줄어들 가능성이 있어요

이제 제 시간 고려해서 댓글도 첫댓이나 상담댓 정도가 아니라면... 잘 못 달아드릴 수 있어요..ㅜㅠ

그래도 혹시 선플 달아주시는 분들께는 이전에도, 앞으로도 모두 감사드립니닷