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"이렇게 교훈을 얻은 실수는 양(+)의 순현재가치 값을 가집니다

실수에서 교훈을 얻었다면 그 가치는 미래에도 계속되기 때문입니다"

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[ 오늘 본문은 제가 옛날에 노마드 서한 도서를 구매하며 한정판 부록으로 따라온,

'노마드 투자자 서한 함께 읽기'의 내용 중 하나예요

이건 'generalfox(번영진)'님의 정리인데 본편보다 내용이 초보자도 읽을 수 있을만큼 간편해서

여러분 입장에서 도움이 되리라 생각해요

노마드 투자자 그룹은 미국 투자자들에게 악명 높았던 시기,

2001년부터 2013년까지 연평균 수익률 20.8%를 달성한 대단한 그룹이에요

닉 슬립과 콰이스 자카리아님들이 이끌었구요

동기간 시장 수익률은 6.5%에 그쳤으며

제가 알기로 2000년의 마이크로소프트 주가는 2015년이 되어야 다시 볼 수 있었어요 ]

...

「 빌 밀러는 투자에 대략 세 가지의 경쟁우위가 있다고 했는데요

1. 아무도 모르는 의미 있는 정보를 알고 있는 정보적 경쟁우위와

2. 공개된 정보를 수확해 우월한 결론에 도달하는 분석적 경쟁우위,

3. 투자자 행동과 관련한 심리적 경쟁우위입니다 」

<2005년 반기 서한>

빌 밀러의 논의를 이어받아 슬립과 자카리아는 투자, 나아가 투자자의 경쟁우위를 심도 있게 다룹니다

이중 1. 정보적 경쟁우위는 현대 사회에서 그 위세가 떨어졌고 불법으로 간주될 상황이 많아졌기에, [트럼프? 내부자? 등등]

나머지 2. 분석적 경쟁우위, 3. 심리적 경쟁우위만 다루겠습니다

< 2. 분석적 경쟁우위 >

분석적 경쟁우위는 정보의 "가치를 적절하게 판단할 수 있는 방식으로 정보를 배열"하는 것을 필요로 합니다

[같은 정보라도 그것을 어떻게 분석하느냐에 따라 가치가 달라져요

이해를 돕기 위해 본편의 내용인 다음의 그림 예시를 가져올게요]

루트비히 비트겐슈타인(Ludwig Wittgenstein)의 철학 탐구(Philosophical Investigations) 중 -



"우리는 이 삼각형을 삼각 구멍으로, 물체로, 기하학적 그림으로도 볼 수 있고 그 밑변 위에 서 있는 것으로, 그 꼭지점에 걸려 있는 것으로 볼 수도 있습니다


또한 하나의 산으로, 쐐기로, 화살이나 포인트로 볼 수도 있고, 직각을 끼는 더 짧은 변에 서 있어야 할 것이 넘어진 물체로,


또는 반쪽짜리 평행사변형 등 여러가지 것으로 볼 수 있습니다"

닉 슬립 : "이것의 요점은 묘사가 바뀌면 실제 사실과 관계없이 인식도 변한다는 것입니다"

[이걸 실질적으로 적용한 예시로, 회계사들은 광고비와 연구개발비를 비용으로 치부하지만,

닉 슬립은 고객 충성도를 평가할 수 있는 지표로 활용한다고 해요]

- 소음을 무시 -

주식 시장에 항상 존재하는 각종 뉴스와 데이터가 전부 가치 있는 것은 아닙니다

노마드는 "단명하는 사실과 데이터 지점을 빈번하게 재구분하는 일이 진짜 투자처럼 보이는 이유는 자만심 때문"

이라고 지적할 만큼 정보의 차등적 가치에 확고한 입장을 취했습니다

[말이 좀 어려운데 자만심 때문에 소음에 무리하게 의미부여를 한다는 의미예요]

정보는 식품과 마찬가지로 '유통기한'이 있기 때문입니다

유통기한이 짧은 정보, 가령 다음 분기 이익 같은 것은 얼마 지나지 않아 가치가 사라집니다

그래서 일부 소음은 적절하게 무시할 필요가 있습니다

그래야 "정말로 중요한 것에 관한 논의"에 집중할 수 있습니다

나아가 투자자가 확실하고 정확하게 그 가치를 판단할 수 있는 정보는 그리 많지 않다는 사실을 인정해야 합니다

이는 찰리 멍거의 '능력 범위' 개념과 맞닿아 있습니다

「 우리는 인생에서 겨우 몇 가지 큰일만 확실히 알 수 있다고 생각합니다

노마드가 겨우 몇 개의 투자만 하는 것도 겨우 몇 가지 사실만 알 수 있기 때문입니다 」

<2009년 반기 서한>

더불어 소음을 구분할 수 있는 지적 능력 못지 않게 환경의 구축도 중요합니다

'돈의 공식(윌리엄 그린)'을 보면 노마드의 사무실에 주가를 확인할 수 있는 블룸버그 단말기를 배치한 환경에 관한 설명이 등장합니다

의자도 없고 낮은 테이블에 쪼그려 앉아서만 주가를 확인할 수 있게 의도적으로 배치한 것인데,

투자수익을 결정하는 것은 단기적인 주가 시세가 아니라는 철학을 사무실 환경에도 구현한 것이죠

[나머지 - 군중의 오해를 넘어 - 와 - 올바른 정보의 인식과 가중치 부여 - 파트는

어렵고 지루해하실 거 같아서 일부러 스킵할게용]

< 3. 심리적 경쟁우위 >

'노마드 투자자 서한'은 행동경제학이나 심리학 책이라고 오해받을 정도로 투자자 행동과 심리에 방대한 분량을 할애했습니다

찰리 멍거의 '오판의 심리학(Psychology of Human Misjudgement)' 논의를 이어받아,

투자자가 저지르는 실수와 이를 극복할 수 있는 방향을 제시하죠

- 비활동성(Inactivity) -

워런 버핏에 대한 세스 클라만의 생각을 인용하며, 아무것도 하지 않는 것도 적극적인 의사 결정이라는 노마드의 견해가 드러납니다

현대인을 압박하는, 항상 무언가를 해야만 하고 그래야 자신의 존재 가치가 입증된다는 생각에서 벗어나야 한다는 것이죠

<2009년 연간 서한>을 보면 일반적인 투자자 행동을 두 가지로 요약하고 있습니다

즉 "가격이 오를 것으로 기대하며 저렴한 것을 산 뒤 이익을 보며 파는 과정을 반복"하거나,

"훌륭한 기업의 주식을 합리적인 가격에 사고 기업이 성장하도록 내버려두는 것"입니다

[워렌 버핏은 전자를 '투기'로, 후자를 '투자'로 정의해요]

기업이 성장하도록 내버려두는 후자의 장기 투자는 인내심을 필요로 하기에 행동에 옮기기 어렵습니다

하지만 찰리 멍거의 말처럼, "진짜 돈을 벌려면 자산을 깔고 앉아 있어야 합니다!"

그것이 바로 비활동성의 장점입니다

- 오판을 낳는 심리적 실수 -

찰리 멍거의 '오판의 심리학'에 언급된 실수 중 노마드가 중요하다고 생각하는 네 가지가 있습니다

[본편에 첨부되어 있는 다음의 그림 예시를 가져올게요]

먼저 사회적 증거/집단 심리입니다

이러한 집단 의사결정은 사회생활을 하는 대다수에게 친숙할 것입니다

코로나 19로 인해 한국뿐 아니라 전 세계를 휩쓴 자산 시장 광풍은 이른바 FOMO(Fear of missing out) 현상을 초래했습니다

이것이 "선망과 주식 시장에서 얻을 수 있는 금전적 인센티브와 결합하면 상당한 실수를 초래하는 지름길이 됩니다"

[쉽게 말해서, ① 강세장에서 자신이 주변의 '주식 고수'로 선망 받거나, 주변의 다른 '주식 고수'를 선망함 + ② 계좌 수익이 계속해서 늘어나서 그 행동에 대한 보상을 받음,

이 상황이 결합하면 자만하며 군중 심리에 휩쓸리기 쉽다는 의미예요]

두 번재는 가용성으로, "생생하거나 쉽게 얻을 수 있는 증거에 가중치를 부여하는 경향입니다"

당면한 일에 집중하고 큰 그림을 놓치며, 투자에서는 측정 가능한 것에 집착하게 만들죠

[최근 주가 경험(추세 등)을 토대로 시장을 예측하는 습관도 생생한 증거에 가중치를 부여하는 행위예요]

세 번째는 확률 기반 사고 능력의 부재입니다

서한에서 여러 번 언급되는 잭하우저를 인용해 의사결정 트리를 활용해서 미래 시나리오와 확률값을 다루는 올바른 방법을 설명합니다

하지만 대다수 투자자는 확률을 다루는 데 어려움을 겪습니다

"우리 정신은 확률 기반 질문에 올바르게 답할 수 있는 방식으로 배열되어 있지 않습니다

확률은 직관적이지 않습니다"

[본편에서 닉 슬립이 예시를 든 확률 문제로 '몬티홀 딜레마'가 있는데요

제가 수학을 잘 못하기도 하니, 시간 관계상 관심 있는 분들께서만 따로 영상으로 확인해주세여]

노마드가 중요하다고 생각하는 마지막 심리적 장애물은 인내심, 또는 인내심의 부족입니다

- 인내심 -

'노마드 투자자 서한'에서 가장 많이 언급되는 단어가 아마 '인내심'일 것입니다

당시의 투자업계를 비판하거나 노마드의 핵심 우위를 설명하면서도 투자자의 "총제적 인내심"을 언급합니다

이는 곧 노마드와 투자자가 "이길 수 있는" 방법인데, '투자자의 경쟁우위' 부분의 핵심 메시지와 맞닿아 있습니다

즉, 인내심을 가진 투자자가 많지 않기에 경쟁이 덜하고, 그래서 우위를 누릴 수 있습니다

「 올바른 투자는 비인기 스포츠와 같습니다

즉 다른 사람보다 좋은 투자 실적을 내려면 군중과 다른 행동을 해야 한다는 뜻입니다

군중에게는 없는 것이 바로 인내심입니다 」

<2006년 연간 서한>

- 투자자가 저지를 수 있는 가장 큰 실수 - 

투자자의 머릿속을 지배하는 것은 큰 투자 손실을 가져다 준 패자 주식에 관한 기억과 쓰라린 마음입니다

하지만 패자 주식을 매수하는 것보다 승자 주식을 일찌감치 매도하는 것이 더 큰 실수이고, 투자자가 저지를 수 있는 가장 큰 실수입니다

[기회비용에 관한 얘기예요]

「 지난 서한에서 투자자의 가장 큰 실수는 월마트나 마이크로소프트를 기업 성장 초기에 매도하는 것이라고 논한 바 있습니다

수학적으로 이 오류는 파산하는 회사에 투자하는 금액보다 훨씬 큽니다

업계는 이 사실을 간과하는 경향이 있습니다

아마 기회비용은 투자 실적에 기록하지 않기 때문이겠죠

예컨대 우리가 저지른 가장 큰 실수는 매도 후에 주가가 계속 상승한 스테이지코치를 매도한 것이지, 콘세코를 매수했던 것이 아닙니다! 」

<2007년 반기 서한>

그래서 장기 투자자에게 가장 중요한, 유통기한이 길고 기업의 최종 목적지에 관해 알려주는 정보에 계속 집중해야 합니다

- 실수의 가치 -

하지만 그렇다고 해서 노마드가 실수를 해서는 안 된다는, 비인간적인 결론을 내놓지는 않습니다

행동경제학을 받아들인 투자자답게, 실수를 하는 것은 어쩔 수 없는 일이라는 관점을 취합니다

실수 자체보다는 거기에서 교훈을 얻고 이를 미래 의사결정에 활용하는 것이 중요합니다

이렇게 교훈을 얻은 "실수는 양(+)의 순현재가치 값을 가집니다"

실수에서 교훈을 얻었다면 그 가치는 미래에도 계속되기 때문입니다

「 교훈을 활용한 결과, 2007년 한 해만 총 6,000만 달러[600억 원 이상] 수준의 투자수익을 노마드 투자자에게 안겨줬습니다

(중략) 2007년 노마드 투자 실적에서 상당 부분이 우리가 2003년과 2004년에 했던 실수에서 배운 교훈 덕분이라는 것을 시사합니다

(중략) 우리가 진짜 교훈을 얻었다면, 그 덕분에 얻는 이익은 미래에도 계속될 것입니다 」

<2007년 연간 서한>

- 학습 -

위에서 실수를 통한 학습의 가치를 잘 알 수 있습니다

노마드는 여기에서 한 걸음 더 나아가 투자뿐 아니라 세상과 삶에 관해 계속 공부하고 새로운 것을 알아가려는 태도가 중요하다고 말합니다

「 제가 젊었을 때는 삶과 투자를 분리했습니다

마치 둘이 서로 다른 세계인 것처럼 말이죠

그것은 잘못된 생각이었습니다

또 실수를 저질렀군요

가정 생활에서 배운 교훈 덕분에 우리는 더 좋은 투자자가 되었고,

투자자로서 배운 교훈을 통해 또 더 좋은 남편과 아빠가 되었습니다

결국 모든 현실은 다른 모든 현실을 존중해야 하는 것이겠죠 」

<2007년 연간 서한>

본편 : 『 노마드 투자자 서한 - 닉 슬립, 콰이스 자카리아 (출판사 더 퀘스트) 』

오늘 소개된 본문 : 『노마드 투자자 서한 함께 읽기 - generalfox(번영진) (출판사 더 퀘스트) 』

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특히 슨피 적립식 투자자분들은 자동적으로

2. 분석적 경쟁우위 (분석하지 않아도 최고의 주식들을 자동으로 보유함)

3. 심리적 경쟁우위 (기계적 매수는 감정 매매 실수를 방지함)

를 가지고 가며

닉 슬립이 말한 가장 강력한 경쟁 우위인 '인내심'을 보유하고 있어요

(=조급하지 않으며 또한 복리의 마법이라는 장기 목표를 가지고 있어요)

따라서 인내심 경쟁우위를 유지하여 중간에 다른 길로 새지만 않는다면

장기적으로 슨피 적립식을 하는 여러분을 따라올 경쟁자는 없을 거라 생각해요ㅎㅎ

애초에 갤에 몰입하지 않구 슨피 자동 적립식으로 주식을 잊고 사는 분들은 인내심을 소비할 필요조차 없지만요ㅋㅎ

감사합니닷

「 주식 시장은 인내심 없는 사람의 돈을 인내심 있는 사람에게 이동시키는 도구이다

The stock market is a device for transferring money from the impatient to the patient 」

- 워렌 버핏