하이닉스의 주가를 대부분 hbm 단기 독점 수혜에 따른 거품이라 폄하하는 사람이 많음. 하지만 이는 ai산업 흐름을 전혀 모르고 비판아닌 비난하는거임. 단순히 메모리 판매 기업이 아니라 엔비디아가 원하는 ai 원칩의 핵심 코어 기술인 추론지능형 hbm4e를 상용화 준비중에 있음. 이 일체형 모델은 그간의 시장 노이즈를 잠재울만한 혁신적이고 독보적인 기술이며 대체 불가능함

기술력

기술력 측면에서는 여전히 강세라 생각함. Hbm은 일반적인 램과는 비교가 불가능한 최첨단 기술의 집약과 수율이 가장 큰 핵심임. 이미 hbm3e와4로 독보적인 수율을 통해 안정적인 공급과 성능을 보여주고 있고 이 결과가 엔비디아와의 장기 lta로 이어지는 등 업계 최고임을 보여줌. 즉 ai산업에서 일개 램팔이 원툴 기업이라기 보단 엔비디아와 함께 핵심 기업을 이룬다 볼 수 있음

경쟁사 삼전과 마이크론이 있지 않나? 결국 공급자의 분산이 이루어져 실 영익이 줄어드는 것이 아니냐?고 생각할수 있음. 맞말임. 현재 하닉 뒤를 강렬히 추격하는건 삼전임. 마이크론은 생략하겠음. 사실 큰 영향력이 있다 생각이 들진 않음.

삼전이 내세우는 핵심은 파운드리와 새로운 공정기술 하이브리드본딩임. 압도적인 기술력이 맞음. 하지만 가장 큰 제약인 수율이 문제 수율이 뭐냐? 쉽게 10개만들어서 몇개 성공하냐 임. 하나의 칩을 여러개 쌓아 만드는 구조에서 이 수율이 중요한건 대량 생산과 마진률에 있음

현재 16층 베이스에서 마지막층에 터지면 물거품이 됨. 그래서 엔비디아는 압도적인 수율을 보여주는 하닉과 lta를 맺고 독점과 공급부족을 막기위해 삼전과 마이크론을 생각하고 있는 단계임. 현재 하닉과 삼전은 차세대 hbm4e를 상용화 준비중임. 여기가 중요함

Hbm4e는 무엇인가? Ai 반도체가 단순한 계산만을 했던 단계에서 본격적인 추론, 논리적사고가 도입되는 핵심 기술 pim이 추가된 이전에는 볼 수 없었던 개쩌는 hbm이다 생각하면 됨. 

Ai의 개발단계는 단순계산 > 논리적사고(추론) > agi(인공지능) 으로 나눌 수 있음. Agi는 초장기 프로젝트기에 일단은 배제하겠음.

이 단순계산 단계는 일반 사무업무, 문서 분류 등 간단한 작업에 유용함. 추론단계는 금융, 의학, 법률 등 다소 복잡하고 묵직한 업무에 유용함. 이 추론 기능이 발전하며 ai기술이 agi에 가까워 질수록 월가가 존나게 민감해 하는 실익의 영역이 확장되고 캡팩스 대비 실익이 커진다는 의미임. 하드웨어는 이미 이 단계까지 초고속 성장중이다는거임.

수요와 공급

삼닉이 반도체 가격을 존나게 비싸게 받으니까 빅테크가 자본에 허덕이고 있다 라고 생각하는 애들이 많을꺼임. 근데 이는 빅테크가 처신을 잘 못해서 생긴 거지 삼닉의 갑질 문제가 아님. 

범용메모리 시절 빅테크들의 갑질로 삼닉은 악성 재고에 위기를 맞았고 실제로 이 시기에 생산라인 증가나 설비증가를 제대로 하지 못했음. 그 역폭풍을 빅테크들이 지금 쳐맞고 있는것임. (공급 부족)

이 부족한 생산라인에서 삼닉은 당연히 값어치가 높은 hbm생산률을 높히는게 맞고 이를 위해 범용메모리라인까지 조절할 수 밖에 없는 상황에 놓인거임. 그래서 반도체 가격이 뛴거지 삼닉이 가격 갑질을 부린게 아닌거임.

빅테크들의 ai반도체 가격 하소연은 사실 언플에 가깝다임. 시장은 이상을 쫓고 그 이상을 검증하여 결국 실익이 되는가를 판단함. 즉 빅테크들의 캡팩스 대비 현 실익이 낮으니 월가는 이에 대해 확실한 증명을 요구하고 있고 빅테크들은 반도체의 가격급등을 핑계 삼아 실적보호를 하려는 스탠스로 해석하는게 합리적임. 앞으로의 차세대 ai반도체에 대한 가격쇼부의 의미도 있다는 해석도 될 수 있음

실질적으로 ai반도체의 수요는 필수불가결인 상황이며 차세대 hbm4e와 엔비디아의 gpu가 결합된 차세대 ai반도체는 ai산업을 포기하지 않는한 절대적으로 수요할 수 밖에 없는 입장임. 

다만, 이 수요의 속도는 조절할 가능성이 있음. 데이터센터 증설의 물리적 한계 때문임. 데센의 가장 큰 문제는 부지와 에너지원, 기타 매크로 영역의 문제가 뚜렷함. 캡팩스가 커질수 밖에 없는 영역임

이에 시장은 빅테크들에게 끊임없이 증명을 요구하고 있는 단계고 이를 대비하여 고가의 운영비가 드는 추론지향 비지니스 모델 보다 단순계산의 비지니스 모델 확대 및 일정 영익을 확보한 뒤 추론 지향 비지니스 또한 확대할 것이라는 전망이 큼

그렇다면 추론지향 ai반도체의 수요가 줄어드는 것이니 삼닉의 영익 또한 줄어드는것이 아닌가? 라고 생각해 볼 수 있음. 그러나 아무리 빅테크가 이 수요를 조정한다 하여도 일시적일 수 밖에 없음

Ai 학습 구조가 끊임없이 방대한 정보를 주입하고 그 정보에 대해 검증을 하며 스스로 결과값을 얻기까지 무한대의 사이클을 돌려야하기 때문에 단순계산의 1차원적 비지니스 모델에서 장기간 머물수 없는게 빅테크들의 숙명임. 

이는 곧 하드웨어 수요로 입증이 되며 이 방대한 수요의 끝은 agi산업 혁명을 이룬 뒤 사후 관리 체제로 전환되는 시점이다 생각함. 결국 석유, 철강 등과 같이 제 4요소로서의 신자원이라 생각함

하닉 투자의 방향성

가치투자

하닉의 펀더멘탈에 대해 다소 확증편향적으로 보일수 있음. 정보의 오류라기 보단 이정도의 기업에 대한 확신은 있어야 워렌버핏의 가치투자를 할 수 있다 생각함. 

이 전의 반도체 기업은 한철 장사식의 이미지가 강했었으나 지금은 산업혁명을 이끄는 리레이팅이 이루어졌다고 봄. 매크로는 결국 시장이 적응하며, 평가에 대한 시간이 좀 더 걸릴뿐가치를 훼손한다 생각하지는 않음. 

펀더멘탈 요소를 확인하고 실반영이 어떤 흐름인지 파악하는게 보다 중요하다 생각함. 예를 들어 삼성의 hbm4e수율 개선이 하닉보다 우수해졌다거나 하닉의 lta에 문제가 생겼다 등 시장의 노이즈 보단 기업가치에 포커스를 좀 더 두는게 합리적이라 생각함

트레이더 관점

여기 대다수의 관점이라 생각함. 매크로에 민감하며 변동성에 극한의 공포를 느끼는 타입. 근데 알고 맞으면 덜 아플수도 있고 뒤질꺼같을때 탈출할 수도 있으니 좀 더 단기적으로 생각해봄. 

대응이라는 영역자체가 가설 기반이니 시장을 맞춘다는 의미보단 자산보호를 위한 행위에 포커스를 두면 좋겠음. 

단기적으로 하닉에게 중요 터닝 포인트는 나스닥 상장과 실발이라 생각함. 최근 외인들의 매매동향은 앞서 빅테크들의 캡팩스 대비 영익의 저조에 대한 보수적 자세로 전환됬다고 봄

유일하게 적극적인 매수세를 보일때가 일정 저점을 터치할 때뿐. 강한 상승세를 추구하는 매수세는 보이지 않고 있음. 전전고점 247을 돌파할때도 외인들은 개미들의 광기과 엘피의 특수성을 노린 자전거래 형식의 매수세만 보일 뿐 데이터를 보면 전고점 돌파 특징의 강한 매수세가 보이지 않음. 

또한 레버리지 상장으로 인한 극한의 변동성이 외인들의 보수적 자세에서 차익실현까지 지속적으로 이루어지는 트리거가 됐다 생각함

나스닥의 신주발행이 본주 총량에 비해 다소 적다고는 하나 자본의 유동은 생각할 필요성이 있고 외인들의 리밸런싱, 국내기관의 리밸런싱까지 고려해볼때, 레버리지의 변동성을 곁들인 박스권 횡보장이 우세할꺼라 봄

다소 희망적인 부분은 일정 수준의 저점 매수가는 현 추세에 맞게 상승하고 있으며 아직까지는 이 마지노선이 지켜지고 있는 상황임. 마이크론과는 다르게 이 흐름에서 삼전의 잠정실발을 통해 수급의 변화가 생겨 외인의 구미를 당길지, 재료소멸로 인한 강한 매도세가 증가될지 고려해봐야함 

단기트레이더 관점에서 차트나 보조지표, 기술적이론은 상당히 중요한데 글이 너무 길어진 관계로 다음에 쓰기로 하고 본인들이 참고하는 근거를 기준으로 (진입가, 익절가, 손절가)는 지켰으면 좋겠음 

단타는 손익비 계산도 좀 해보고

개인적으로 이런 장세일수록 분할매수와 분할익절을 더 더욱 강조하고 싶고 레버리지 장기 보유는 지양하는편임. 대도록 짧게 들고 가라고 권고하고 싶음

이 글이 시장의 모든 변수를 다 반영했다고 생각하는것은 오만한거지만 적어도 시장 흐름의 가속이나 지연만이 존재할 뿐, 내가 왜 하닉을 보유하고 있고 추매를 하는지에 대한 설득은 충분할 것임

올라타든 내리든 판단은 자유임