금리와 통화스왑 이야기

-1. 금리와 환율

최근 국격이 요동치고 있다.

몇몇은 고환율로 인해 수출 위주의 경제에 이득이었다고 하며, 또 몇몇은 지금의 고환율의 원인이 서학개미-트럼프-수출기업-내란세력이라는 거대한 신성동맹이라고도 한다.

그러나 이 글에서 가장 주목하고자하는 것은 금리, 정확히는 기준금리다.

직관적으로, 금리는 환율에 큰 영향을 줄 수 밖에 없다.

금리가 높은 통화는, 그 통화를 취급하는 은행에 예금하는 이점을 키우며, 반대로 금리가 낮으면 자금유출의 압력이 생길 것처럼 보인다. 허나 기준금리만으로 환율은 결정되지 않는다.

특히 지정학적 위협, 내부 불안정성, 투자심리, 정책적 불투명성 등등 여러 요소가 작동되며 그때문에, 정치적인 측면에서 쓰이기도한다.

한편, 외환스왑은 이런 다양한 요소에 영향을 받는 환율에 기반한 거래지만, 그 구조상 금리의 영향을 가장 크게 받을 수 밖에 없다.

금리결정을 앞두고 이런 스왑상품의 추이는 주목해야할 지표 중 하나다.

0. 스왑의 구조

외환스왑(Forex Swap)은 현재 일정한 비율로 서로의 통화를 교환한 뒤, 그것을 담보로 만기일까지 빌려준 통화의 금리를 받는 거래다.

만기일엔, 앞서 교환했던 그 비율로 다시 원금을 교환한다. 표면적으론 환전처럼 보이지만, 구조는 대차거래다.

(잘못된 예시)

한편 빌려준 통화의 이자를 받는 구조 때문에, 기준금리가 매우매우 중요한 요소로 작동한다.

금리차이가 존재한다면, 이자의 차이가 존재한 것이고, 이자의 차이로 무위험 이득을 얻을 수 있기 때문이다.

따라서 스왑에서 쓰이는 통화의 교환비는 환율과 괴리된다. 이 괴리된 정도를 swap point라고 한다.

스왑거래에서 고금리 통화를 팔고 저금리통화를 사는 것으로 금리차이를 굴릴 수 있기 때문에,

고금리통화는 상대적으로 저평가되며, 저금리통화는 고평가된다. 이때문에 스왑포인트가 금리차이를 기반으로 형성된다. 

1. 현실의 한계

하지만, 아무리 금리로 먹고사는 거래라도, 기반으로 하는 상품이 환율인 이상, 금리 외의 영향이 존재할 수 밖에 없다.

최근 달러 유동성 문제로, 상당한 한미간 금리차에도 불구하고 스왑포인트가 0을 넘어버리는 일도 있었으며, (원화는 저금리라서 음의 스왑포인트가 자연스러움)

특히 전세계를 강타했던 금융위기나 코로나땐 지랄맞게 움직이는 포워드 커브를 볼 수 있다.

추가로 통화스왑은 그 목적이 달러포지션의 위험관리에 있기 때문에 수출기업들이 자주 이용한다.

뿐만 아니라 해외사업을 수주받는 경우 역시 통화스왑으로 포지션을 구축하기도 한다.

따라서 스왑포인트 추이는 단순 금리차이뿐 아니라 수출이나 투자구조 까지 가늠할 수 있는 지표다.

2. 중앙은행의 통화스왑

중앙은행은 그 목적이 이윤추구가 아니라는 점에서 통화스왑이 단순히 차익거래, 위험관리(헷징)만을 목표하지 않는다.

특히 무제한-무기한 통화스왑이라는 민간차원에선 불가능하고 할 이유도 없는 계약을 하는 것으로도 알 수 있다.

노골적으로 밝히진 않지만 중앙은행은 외환 유동성의 최후의 보루로 타국의 중앙은행과 스왑거래를 체결한다.

중앙은행의 통화스왑은 그럼 어떤 경우 체결되는가? 이걸 알면 왜 한미 무제한 통화스왑이 퇴짜맞기만 하는지 알 수 있지않을까?

연준 (Fed) 입장에서 상설 스왑라인은 단순한 우호정책이 아니다. 글로벌 금융시스템의 핵심 결제통화를 보호하기 위한 장치다.

따라서 상설 스왑라인은 경제 규모보다도 해당 통화가 국제 결제망에서 차지하는 비중에 의해 결정되는 경향이 있다.

원(KRW)은 한국의 경제 규모에 비해 국제 무역 결제에서 너무나 작은 비중을 차지한다. 원화가치가 글로벌 결제망에서 큰 영향력이 없다는 것, 이게 큰 요인 중 하나다.

연준이 상설 스왑거래를 체결한 중앙은행들, BOJ(일본, JPY), ECB(유럽, EUR), BOE(영국, GBP), BOC(캐나다, CND), SNB(스위스, CHF)은 전부 큰 거래규모를 갖는 통화를 취급한다.

위의 결과로, 결국 한미간 통화스왑은 지원책의 성격이 강할 수 밖에 없는데, 미국의 입장에서, 전세계에서 가장 돈잘버는 기업이 있는데, 지원책을 필 이유가 있을까?

달러 유동성이 문제된다면, 달러를 벌어오는 기업에게서 뜯으면 되지않는가? (실제로 그러고 있는거 같다.)

3. 글을 마치며

다가오는 7월 금통위에선 금리인상이 기정사실화되었다. 금리는 금융시장 뿐 아니라 현실 경제 곳곳에 영향을 주기때문에 전가의 보도처럼 휘두를 순 없다.

그러나 최근의 경제적 상황, 특히 부동산 문제는 중앙은행의 통화정책을 사실상 금리동결로 강제할 수 밖에 없었다.

한은은 이번엔 진짜 올릴 것이라며 여러 지표를 제시하고 있다. 한은이 다시금 통화정책 마비에 빠지는 일이 없기를 바란다.

이미지 출처: Bloomberg.com, investopedia.com, ebc.com, bok.or.kr 그 외 기억안나는 곳 다수

포워드 포인트 출처: 서울외국환중개 (smbs.biz)

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• ㅇㅇ휴지조각
• ㅇㅇ이명박때 달러스왑이 좋은 정책이라고 하던데 그 이유가 머임?
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• ㅇㅇ허위사실유포로 고소했다
• OMG환율은 솔직히 아무도모름. 너무 거대하고 변수가많아서. - dc App
• ㅇㅇ미국은 한국같은 나라에 통화스왚을 해줄 이유가 없음 경제구조가 튼튼한것도 아니고 원화를 쓰는사람이 많이 있는것도 아님 이런 쓰레기돈을 미국이 왜 스왚해줌