내가 상황을 좋게보는 이유

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내가 상황을 좋게보는 이유

👤 야리타

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1. 차트적으로 지금상황 안좋게보는 사람들 많은데 내가생각하기엔 차트는 무조건 펀더멘탈보다 후순위임.

펀더멘탈이 강세로든 약세로든 어느쪽으로든 애매한 상황에서 리드를 못할때 차트 눈치게임이 시작되고 차트를 기준삼는 사람이 더 많아질수록 차트가 더 자기실현적이 되는것.

근데 지난 1년 국장은 차트를 무시하고 올랐음. 펀더멘탈이 강세쪽으로 너무 강한 신호를 줬기때문임. 지금은 반대로 펀더멘탈의 지속성이 의심받으니 반대방향으로 차트이론 무시하고 뚫고내려가는거고.

2. 결국 1년간의 파멸적 상승과 두달간의 파멸적 하락도 펀더멘탈 신호가 만든것이란거. 결국 지금 상황에서도 시장의 회복or그대로 추락을 결정하는 가장 강력한 요인은 펀더멘탈일것임.

3. 반도체는 결국 그걸 사주는 빅테크가 계속 사줄수 있느냐에 따라 성장이 유지되고 일시적 쇼티지에 의한 주가급등&정상회귀인지, 구조적, 영구적인 '지반 융기' 인지가 결정될것임. 즉 ai생태계 전체의 지속가능성이 곧 반도체 주가와 직결된다 할수 있음.

4. 메모리는 시클리컬이란 인식이 있기 때문에 더더욱 그러함. ai경제가 지속될수 없다면 지금의 주가는 전형적인 메모리 피크고 여기서부턴 떨어질 일만 남았다는 논리가 성립됨. 메모리기업은 pbr이 가장 낮을때 팔고 높을때 사야한다는 전통적인 매매법도 유효.

5. 반면 ai경제의 지속가능성이 높아질수록 메모리 쇼티지는 일시적 현상이 아니라 구조적, 장기적인 수요공급 불균형이라는 쪽으로 평가가 바뀌어갈것임.

6. ai경제의 지속가능성 평가에 가장 큰 영향을 끼치는건 하이퍼스케일러 실적, 모델기업 실적, 일반기업 roi증가임. 그런데 모델기업은 비상장이라 실적이 정확히 공개가 안되고, 기업의 ai투입에 의한 roi증가는 그 효과를 분리, 실증하기가 상당히 어려움.

7. 따라서 향후 1~2년간, 얻을수 있는 정보는 빅테크 실적뿐임. 이것만으론 ai생태계가 지속된다는 보장은 없음. 외부에서 생태계 내부로 순유입되는 자금이 없으면 지속이 안되는데 그 순유입은 가려져있기때문임(llm이 비상장이라).

8. 그러면 빅테크 실적이 알려주는건 뭐일까? ai경제의 지속가능성이 아니라면? 칩메이커의 미래 이익임. ai가 잔짜로 투자 이상으로 돈을 벌어줄지는 지금시점에서 알수 없는거지만, 빅테크가 이번년도 돈 잘 벌었고 그거 전부 내년 캐펙스를 높이는데 쓴다는 사실은 분명히 알수있는것이니까.

9. 따라서 빅테크는 투자금을 회수하기까지 오래 걸리고 회수가능성도 판단하기 어려운 반면, 그 빅테크가 실발때마다 기존 사업으로 돈을 잘 벌었고 그 돈으로 칩을 살거라고 밝힐때마다 칩메이커가 당장 다음분기에도 돈을 더 벌거란건 누구나 알수 있음.

10. 그러므로 ai의 수익성이 높아지고 투자금이 회수되기 시작하기까지는, 빅테크는 계속 주가가 떨어지고 반도체가 오르는 큰 흐름이 나올거라 생각함.

11. 빅테크는 돈을 전부 칩과 rpo로 바꾸고 있음. 그게 황금알이 될지, 아무 가치 없는 쓰레기가 될지는 기술이 결정할것임. 물론 난 황금알이 될거라고 본다. 그래서 내년~내후년쯤, 계속된 회사채발행, 유증으로 현금흐름이 내핵으로 처박히고 주가가 최저로 낮아졌을때 매집할생각임.

12. 빅테크가 쌓는 황금의 성은 데이터센터라는 하드웨어와 ai모델이란 소프트웨어로 이루어져있음. 그중 모델쪽은 당장 돈을 벌수 있을만큼 성숙하지 않았음. 그리고 빅테크는 돈을 잘 벌지. 빅테크는 칩을 사서 성을 짓고 그 성을 모델기업에게 빌려주기 시작했다. 동시에 네오클라우드도 키우고있음. 칩과 ai를 이용해 신세계를 열고 돈을 벌고싶은데, 그 칩을 사줄 기업도 부족하고, ai로 돈을 벌수 있는 기업도 부족하다. 왜냐면 그정도로 칩을 많이 사고 그정도로 ai기술이 발달한 기업이 '자연적으로' 완성되려면 10년, 20년이 걸릴지도 모르는데 ai기술은 이제 막 붐이 시작된 참이기 때문임.

13. 칩메이커와 하이퍼스케일러의 순환금융은 장부사기가 아님. 오히려 국가가 하던(옛날 우리나라가 재벌 밀어주기하던것처럼) 인위적인 기업 키우기를 하고있는것임. 칩을 사는데 천조원을 쓸수 있는 기업이 없어? 그럼 내가 만든다. 이런마인드임. 엔비디아는 코어위브 지분을 받고 칩을 대줌. 코어위브는 그 칩으로 데센을 지어 gpu임대업을 하지. 하이퍼스케일러들은 칩을 사서 llm기업이 훈련하고 서비스할 컴퓨팅파워를 제공함. 기술만 덜렁 있고 돈도 뭣도 없는 스타트업이 칩 값과 데센 임대료에 일년에 천조를 쓰는 기업이 되기까지 40년을 기다리지 않고 직접 키우는것임. 직접 돈을 대고, 보증을 서서 외부 투자를 끌어와서 말이야.

14. 버블론자들은 이게 금융사기라고 말하지만, 이게 금융의 본질임. 돈이 필요한곳에 가서 해야할 일을 하게 만드는것. 지금 가장 돈이 필요한곳은 ai산업 스타트업임. 돈이 이들을 키우는데 사용되어야 ai생태계가 정상적인 20년의 성숙과정을 건너뛰고 2년만에 완성된 공룡기업들의 리그로 변할수 있는것임. 동시에 미국이 ai경제로 단기간에 체질을 바꾸는 육체개조의 상황이기도 하고. 빅테크는 돈이 많았고, 쓸데가 없었다. 그리고 새로운 가능성이 보였다. 그래서 돈을 다 거기에 투입해서, 장차 자신의 최대고객이 될 기업들을 직접 급속성장시키기로 한것임. 이게 지금의 빅테크의 전략이고 순환금융의 본질임.

15. 현재 산업과 시장은 이 과정에서 발생하는 성장통을 겪고있음. 미국 gdp성장의 80% 가까이가 ai관련 투자에서 비롯됐음. 신산업이 성장하고 경제학이 새로쓰임. 기존에 잘나가던 산업은 사양길에 접어들고 특정 섹터만 독주하는 '건강하지 않은 장' 이 연출됨. 시장의 극단적 쏠림이라고 하지만, ai시대로 변화하는 과정에서 당연히 발생하는 ai섹터 중심의 성장과 비ai의 몰락인것임. 지금은 ai관련 기업 수가 전체 상장 기업 수의 극소수라 ai쏠림이 '쏠림' 인 거지만, 이런 변화의 부산물로 관련 산업이 만들어지고 ai관련기업은 폭증할것임. 그것들이 시장을 채워가면 더이상 ai쏠림이 아니게되지.

16. ai기술은 역사상 가장 영향력이 클텐데 그에 비해 변화 속도는 가장 빠를것임. 농업혁명은 만년에 걸쳐, 산업혁명은 100여년에 걸쳐 진행됐음. it혁명은 20여년. ai혁명은 5년이 걸릴것임. 빅테크가 그들의 돈을 때려부어 성장을 펌핑하고 있기 때문임. 우리는 오래 기다릴필요가 없음. 변화가 압축된만큼 혼란, 진폭, 의심도 클것임. 빠르기 때문에 시대에 적응하지 못하는 사람이 대거 양산될것임. 대부분의 사람들의 생각의 속도가 시대변화의 속도를 따라잡지 못할것임. 그래서 더 큰 기회가 있을거야. 혁명의 1단계 ai의 수익화 그것만으로도 엄청난 경제적 기회가 만들어지는데 그건 단 몇년만에 이루어질거야.

17. 우리는 어쩌면 역사상 가장 운좋은 세대다. 가장 큰 기회를 동반한 대변혁이 수십년 수백년이 아니라 몇년에 압축되어있기 때문이다. 역사의 흐름을 정확히 읽는다면 단 몇년만에 어마어마한 돈을 벌수 있을것임.

18. 그리고 그 대변혁을 압축하는 비용을 엔비디아를 필두로 한 칩메이커와 하이퍼스케일러, 사모신용이 자기들 돈으로 해주고 있다는거다. 메모리반도체기업은 빚내지 않고 유증도 안하고 사모신용도 안쓰고, 현금을 수명이 5년밖에 안되는 칩으로 전부 바꿔서 감가상각에 쫓겨야하는것도 아님. 재무상태는 아주 단순하고 복잡한 순환금융에 얽혀있지 않음. (재벌의 지배구조는 외부 자금을 끌어와 충격 전파 경로를 만든게 아님. 그냥 법을 우회하여 제왕적 지배권을 확보하기 위한것임.) 따라서 이 대변혁에서 가장 굳은일은 엔비와 하이퍼스케일러가 하고있고, 메모리기업은 리스크를 거의 짊어지지 않고 현금을 착실히 역대급으로 벌고있음.

19. 이게 내가 메모리가 (거의)무적이라고 말하는 이유임. 메모리는 ai경제의 끝단에 있는 동시에 전통적 시클리컬 산업이라 ai경제의 지속가능성 평가가 달라질때 크게 위아래로 요동치는, ai내에서 가장 베타가 큰 섹터임. 그렇기에 ai내러티브가 흔들릴때 가장 깊이 처박히지만, ai내러티브가 강세일땐 가장 가파르게 올라감. ai가 돈이 된단걸 직접 증명해야만 하는 llm기업, 하이퍼스케일러와 달리, 메모리반도체는 하이퍼스케일러가 반도체를 사가는게 분명한 현실이므로 '적어도 하이퍼스케일러의 ai투자가 지속되는 한' 은 돈을 번다는건 확실함. 하이퍼스케일러들은 현금이 바닥나서 유증까지 하는데, 메모리기업은 이들에게 선수금을 받고있음. 이게 얼마나 큰 의미를 갖는지를 이해해야함. 이 게임에서, 적어도 빅테크들이 ai의 수익성을 증명하기 직전까지는, 메모리반도체는 가장 확실한 수익을 올린단 보장이 되어있는 영역이며 금융 리스크는 가장 낮음.

20. 따라서 빅테크 실발때마다 빅테크는 돈을 벌어서 칩메이커에게 준다는걸 발표하는 구조이므로, 그게 반복될수록 점점 빅테크는 실발때마다 박고 반도체는 오를것임.

21. 빅테크가 박으면 시장 자체가 출렁이는데다 투자규모 자체가 ai내러티브에대한 의심, 공포반응을 유발하므로 반도체도 일시적으론 영향을 받을수도 있다고 생각함. 따라서 실발시즌 전후로 반도체는 좀 떨어질수도 있음. 그러나 장기적으로 실발마다 더 주가가 내려가 있는 빅테크와 달리 반도체는 더 올라있을것이라 봄.

22. 모든 상황을 종합할때, 이 게임에서 현재 가장 전망이 좋은 산업영역은 메모리반도체임. 빅테크가 llm키우기에 성공하고 칩메이커가 네오클라우드 키우기에 성공하여 수익성을 갖춘 ai생태계가 단기간에 압축성장하는데 성공한다면, 메모리반도체는 시클리컬이란 저주를 남의 노력으로 풀게된다.

그러는 동시에 메모리반도체는 리스크를 짊어지지 않고 최대 쇼티지구간을 점령한 곡괭이기업으로서 엄청난 이윤을 확정적으로 가져갈수 있음.

따라서 주식투자 측면에서도 메모리반도체는 가장 매력적인 영역임. 전통적으로 메모리는 시클리컬이라는 이유로 기업 규모나 실적에 비해 밸류에이션을 낮게 받아왔기 때문임. 그리고 지금 그 시클리컬에대한 의심은 다시한번 고개를 처들고 주가는 35% 떨어졌음.

확정적인 현금이익+산업 성격 재평가

= 안정적 우상향+폭발적 리레이팅이란 이중 모멘텀이 작용하는것임