［ 본문 - 약 8분 읽기 ］

*선 요약

- 미국 성인 남자 10명 중 9명은 본인의 소중이가 평균보다 길다고 답할 정도로, 모든 인간은 자신의 능력을 과대평가하는 경향이 있어요

- 대부분의 인간은 성공하면 자기 탓, 실패하면 남 탓(상황 탓)을 하는 경향이 있어요

- 초기에 꾸준히 성공한 사람일수록 과잉 확신에 쉽게 빠져 투자에서 거래 횟수를 늘리고, 관련 리스크를 과소평가해요 (=초심자의 행운)

- 사람들은 자신이 직접 했던 예측이나 주식 선정일수록 더 집착하면서 높은 가치를 매겨요

...

리처드 L. 피터슨(Richard L. Peterson) :

미국에서는 자신감을 길러주는 문화가 널리 퍼져 있다

(중략)

문제는 자신감이 지나치면 과잉 확신이 된다는 것이다

<워싱턴 포스트>의 여론 조사에 따르면

94%의 미국인은 본인이 '평균 이상으로' 정직하고,

84%는 '평균 이상으로' 상식을 잘 알고,

86%는 '평균 이상으로' 똑똑하고,

79%는 '평균 이상의' 외모를 가졌다고 답했다

이렇듯 대다수 사람은 과잉 확신의 경향을 보인다

분야를 불문하고 자신의 능력에 대한 믿음은 반드시 성공한다는 자기 실현적 예언을 만들어낸다

하지만 금융시장에서의 과잉 확신은 심각한 실적 저조로 이어진다

높은 수준의 과잉 확신과 통제의 환상은 트레이딩 실험에 참여한 피실험자들의 평균 이하 실적과도 연관이 있었다

사람들 대부분은 자신들이 운전자로서, 연인으로서, 운동선수로서, 투자자로서 평균 이상이라고 답한다

하지만 대부분의 사람이 평균 이상일 리가 없지 않겠는가?

누군가는 자신의 재능을 과대평가하고 있음이 분명하다

과잉 확신의 성향을 선천적으로 타고나는 사람도 있고 자라면서 배우는 사람도 있다

(특히 젊을수록 과잉 확신이 심하다)

일반적으로 과잉 확신이라고 언급되는 증상의 종류에는 몇 가지 유형이 있다

< 1. 평균 이상 효과 >

연구진이 본인의 운전 실력, 운동 능력, 경영 실력이 얼마인지 점수를 매겨달라고 요구하자 대다수 응답자가 본인의 실력이 평균 이상이라고 답했다

모든 인간은 자신의 능력을 과대평가한다

연구 결과에 따르면 65~80%가 본인의 운전 실력이 평균 이상이라고 믿는다

실제로 성인 남자 10명 중 9명은 본인의 페니스가 평균보다 길다고 답했다

< 2. 측정 착오 >

어떤 사람은 본인이 가진 지식의 정확성을 과대평가하면서 너무 좁은 신뢰 구간을 이용하는 경향이 있다 [쉽게 말해서, 오차 범위조차도 거의 필요 없다는 예측 자신감을 뜻해요]

어떤 CEO가 연간 순이익의 범위를 추정하면서 신뢰 구간을 90%로 잡는다면, 실제 순이익이 추정 범위 내에 들어갈 가능성을 90%로 본다는 말이 된다

측정 착오에 빠진 CEO는 순이익 추정 범위를 너무 좁게 잡기 때문에, 그 기업의 실제 순이익이 90%의 신뢰 구간 외에 존재하는 경우도 빈번하게 발생한다

다년간에 걸친 한 통계 조사는 기업 CFO 최고재무담당자들에게 신뢰 구간을 80%로 잡아, 다음 해 주식 종가를 예측해보라고 요청했다

CFO들이 내놓은 4,300개의 예측을 실제로 다음 해 시장 실적과 비교한 결과, 신뢰 구간을 80%로 잡았음에도 이 범위 안에 들어간 예측은 30.5%에 불과했다

혹시라도 CFO들이 자신의 한계를 명확히 인식하고 재무 예측을 할 것이라고 기대한 사람들에게는 아쉬운 결과다

< 3. 통계의 환상 >

이는 임의의 독립적인 사건들이 발생해도 통제할 능력이 있다고 믿는 것을 말한다

대다수 사람은 임의의 사건을 통제하고, 예측하고, 어느 정도 영향력을 발휘할 수 있다고 착각한다

다음의 실험은 통제의 환상을 단적으로 보여준다

조작된 동전 던지기 실험에서 피실험자들은 어떤 면이 나올지 알아맞혀야 했다

실험자들은 참가자들이 30번 동전 던지기 중에 15번을 정확히 '예측'할 수 있도록(즉,총 50%의 성공률) 실험을 조작했다

이 밖에도 실험을 더 조작해서 처음 다섯 번을 던지면

피실험자의 1/3은 결과를 정확히 알아맞히고,

1/3은 처음 네 번은 틀리게 하고,

나머지 1/3은 임의적인 결과가 나오도록 유도했다

피실험자들은 실험이 다 끝난 후 자신들의 예측 성공률 여부를 다시 기억해내야 했다

실험 조작으로 처음 다섯 번을 정확히 맞혔던 참가자들은 나머지 2/3의 피실험자들에 비해 자신들의 예측 정확도를 상당히 높게 평가했다

동전 던지기를 100번 더 하면 얼마나 정확히 예측할 수 있을 것 같으냐는 질문을 받자,

처음 다섯 번을 연달아 맞혔던 피실험자들은 게임을 계속할수록 훨씬 정확히 알아맞힐 수 있을 것 같다고 대답했다

전체적으로 모든 참가자의 40%(머리로는 동전 던지기의 결과가 무작위라는 사실을 잘 알고 있음에도)는 연습하면 성공률이 더 높아질 것이라고 믿었다

연구진은 이렇게 결론지었다

"초기에 꾸준히 높은 성공을 거두면 피실험자들은 자기 실력 덕분이라는 생각을 하게 되고, 결국에는 차후에도 계속 성공할 수 있다고 생각한다"

도박에서도 처음에 연달아 이긴 사람일수록 결과를 예측할 수 있다며 자신감이 배가 된다

강세장에서는 거의 모두가 돈을 번다

강세장일 때 투자에 첫발을 내디딘 아마추어 투자자는 본인에게 주식을 고르는 재능이나 기술이 있다고 금세 믿는다

그래서 월스트리트의 오랜 격언이 있다

"강세장에서는 모두가 재능이 있다"

처음에 성공을 거둔 사람은 시장이 악화될 때도 주식을 매수하는 행동을 그치지 못 하는데,

이는 투자 초기에 본인의 실력을 믿는 태도가 길러졌기 때문이다

실제로 과잉 확신은 과거를 기억하는 방식도 바꾼다

과거 사건에 대한 기억이 현재의 과잉 확신을 지지하는 방향으로 기울어진다

인간은 패배보다는 승리를 더 기억하고 싶어 하는 성향이 있기 마련이다

더욱이 대다수 사람은 전후 사정을 다 안 다음에는, 본인의 예견 능력을 과장하기 위해 과거에 예측했던 내용을 틀리게 기억한다

또한 인간에게는 잘못된 결과는 통제 불가능한 상황 탓으로 돌리고, 좋은 결과가 나오면 스스로의 선구안과 전문성 덕분이라고 생각하는 성향이 있다

대부분의 경우 인간은 성공하면 자기가 판단을 잘했기 때문이고, 실패하면 전혀 예상할 수 없었던 외부의 힘이 작용했기 때문이라고 둘러댄다

특히 전문가들일수록 과잉 확신의 오류에 빠지기 쉽다

문외한보다는 해당 분야의 지식과 기술이 뛰어날 것이라는 사회적 합의에서 오는 압박 때문일지는 몰라도, 전문가들은 본인의 판단을 적정 수준 이상으로 지나치게 신뢰한다

과잉 확신에 따른 의사결정의 오류는 금융 전문가만이 아니라 기업가, 투자은행가, 경영자들과 같은 전문가들 사이에서 꾸준히 발견되는 증상이다

어떤 상황은 과잉 확신의 편향이 자리잡을 틈을 주지 않는데, 예를 들어 의사결정을 내려야 하는 업무가

① 예측 가능성이 상당히 높고,

② 신속하고 정확한 피드백이 주어지기 때문에 판단이 맞는지 여부를 금세 확인할 수 있고,

③ 업무가 고도로 반복적일 때다

여기에 상응이라도 하듯 경마 도박꾼, 기상학자들은 본인의 예측 능력을 비교적 정확히 가늠하는 편이었다

금융시장에서는 안정적인 보상을 얻기 힘들고(예측 가능성이 낮기 때문이다) 거래 빈도에도 변화를 줄 필요가 있다

(경우에 따라 적극적으로 트레이딩을 해야 하거나 조용히 지켜봐야 한다)

트레이더들이 신속하고 정확한 피드백을 얻을지라도, 피드백 자체가 불안정한 데다 시장 상황에 좌우된다

개인투자자들의 경우에는 피드백을 자주 얻지 못한다

그렇기에 과잉 확신은 투자자들에게 특히나 심각한 문제다

일반적으로 말해 과잉 확신 편향에 빠진 투자자들은 본인이 고수익을 기록할 수 있다고 믿으면서 거래 횟수를 늘리고, 관련된 리스크를 과소평가한다

< 정말 투자자가 상황을 통제하고 있을까? >

어떤 상황이 투자자의 과잉 확신을 유발할까?

앞의 연구에서 보면 초기 성공이 과잉 확신의 편향을 이끈다는 사실이 분명히 드러났다

이어진 연구에서 피실험자들은 의사 결정 과정을 본인이 통제할 수 있을 경우 과잉 확신의 성향을 보였다

연구진은 피실험자를 두 집단으로 나눈 다음에 한 집단에는 임의의 숫자가 적힌 복권을 나눠줬고, 다른 집단에게는 직접 숫자를 선택하게 했다

복권을 받은 후 피실험자들은 더 나은 조건으로 복권을 교환하자는 제안을 받았다

임의의 숫자가 적힌 복권을 가진 사람들에 비해 직접 숫자를 고른 복권을 가진 사람들일수록 복권을 그대로 유지하기를 원했다

숫자를 직접 고른 사람들은 복권을 포기하는 대가로 평균 9달러를 원했고, 임의의 숫자가 적힌 복권을 받은 사람들은 2달러를 원했다

다른 연구에서 밝혀낸 결과에 따르면, 이런 현상은 결과를 통제할 수 있다는 믿음 때문이 아니라 예측 능력에 대한 과잉 확신이 원인이었다

사람들은 자신이 직접 했던 예측이나 직접 고른 주식일수록 더 집착하면서 높은 가치를 매긴다

이 실험의 연구진은 다음과 같은 상황일 때 통제의 환상이 발생하는 것을 발견할 수 있었다

- 선택지가 여러 가지일 때 → [ 투자 종목 선택지가 다양함 ]

- 초기에 성공을 거뒀을 때 → [ 강세장에 입문하여 초심자의 행운을 얻음 ]

- 익숙한 일을 하고 있을 때 → [ 매일 비슷한 방법으로 거래를 함 ]

- 사용할 수 있는 정보의 양이 많을 때 → [ 뉴스가 매일같이 쏟아짐 ]

- 선택의 결과로 본인이 얻게 되는 몫이 있을 때 → [ 성공할 시 수익을 얻음 ]

- 의사결정 과정을 본인이 통제할 수 있을 때 → [ 본인이 직접 판단하고 투자 종목을 선정함 ]

『 주식투자의 9할은 심리 싸움이다 - 리처드 L. 피터슨 (출판사 스마트비즈니스) 』